📋 全文总结 本次电话会议由方正金融首席分析师徐一山主讲，核心观点是 重申强烈推荐非银板块 ，并重点提示投资者关注非银板块 中报业绩超预期 的可能性。报告从行情性质判断、子板块对比、个股选择及空间展望四个维度进行了详细阐述。 1. 行情性质：反转概率大于反弹 量能结构：头部非银个股呈现“底部放量上涨、缩
- 量能结构：头部非银个股呈现“底部放量上涨、缩量回踩、再放量上涨”的形态，更倾向于反转。
- 资金面：特别机构对头部券商股的持仓截至今年5月末已基本完成出清，空头力量衰竭，上涨阻力较小。保险板块的减持进程约在一半左右，中期仍有压制，但短期也在缓解。
- 券商板块：二季度市场成交量同比大幅增长（超120%），IPO逐步回暖，科创跟投浮盈丰厚，国际业务大发展。预计头部券商（中信、广发、中金、建投等）中报利润增速超过50%，7月15日前发布业绩预告的概率很大。
- 保险板块：二季度权益市场表现良好，部分险企（如国寿、新华）重视科技成长股配置，权益投资回报丰厚。预计纯寿险公司二季度单季利润增速超过100%，累计利润增速超过50%，同样有望在7月中旬前发布业绩预告。
- 券商板块当前PE（TTM）约17倍，处于历史10%以下分位数，头部券商PE仅12-13倍。中报后随着利润增长，滚动PE将进一步回落至10倍左右，估值与盈利能力严重不匹配，存在补涨修复空间。
- 以中信为锚，参考其历史PB及当前ROE水平，给予2026年2倍PB目标，对应目标价42元，较当前收盘价约有50% 上涨空间，板块整体空间约40%-50%。
- 券商：筹码结构更优（特别机构出清更早），上涨持续性强、压制小，适合作为指数上攻时的配置主力。
- 保险：短期利润弹性更强（投资杠杆更高，二季度精准把握科技成长行情），业绩爆发力比券商更强，适合博弈中报超预期。
- 券商板块：
- PB性价比角度：首选中信、广发证券、招商证券、华泰。其中中信一季报净利润超百亿，年化ROE提升至13.8%；广发证券轻资本业务弹性好，旗下易方达、广发基金为头部公募；招商证券持有长鑫科技0.5%股权，上市催化明确。
- 利润弹性角度：首选同花顺（金融科技，互联网广告导流收入弹性大，中报预计延续一季度同比3倍增长）；中型券商关注长江证券、华安证券（自营弹性好，且有长鑫科技、长江存储等IPO催化）。
- ETF布局：可关注香港证券ETF、A股券商ETF及龙头券商ETF。
- 保险板块：
- 纯寿险弹性：中国人寿、新华保险，二季度单季业绩有望超预期。
- 均衡配置：平安，负债端成本最优，业绩稳健，营运利润增长持续性强。
- 港股：中国太平，业绩基数低，PB估值处于底部。
- 中信：一季报利润站上百亿关口，大超预期，年化ROE提升至13.8%，是头部券商中前一前二的水平。
- 广发证券：轻资本业务弹性好，旗下易方达基金、广发基金为头部公募，经纪业务收入排名行业前三，规模效应强。一季报净利润增速超70%，中报预计也会发业绩预告。
- 招商证券：持有长鑫科技0.5%股权，7月长鑫上市对自营业务浮盈有较大增厚。去年业绩基数较低，今年ROE有明显修复，全年利润增速预计跑赢行业，PB也在相对底部。