光伏：组件效率强标或将出台，加速推动落后产能淘汰
根据产业调研反馈，组件效率强制标准近期或将出台。针对三类电池分别要求三级能效指标：TOPCon组件 3 级效率要求为23.2%；HJT/BC 3 级能效要求为23.2%/23.5%。按主流2382*1134组件版型测算，23.2% 对应组件627W、23.5% 对应组件635W。
。头部TOPCon厂商经历2次+技术升级，主流出货产品基本满足 23.2% 效率要求；中小厂商低效TOPCON 组件若不追加投资升级、产能或无法满足能效新国标、逐步面临出清淘汰。TBC效率优势明显、主流产品瓦数基本满足要求。HJT组件效率略高于TPC、高效产品（24%）满足要求。
。部分落后产能已无法满足3级能效，需考虑资本开支升级产能；同时头部企业正积极推动超级大基地、跨省直连、算电协同项目与一二级能效标准挂钩，TPC 1级效率标准达24%、对应主流版型648W，考虑4分片升级可达能效要求，但资本开支+4分片银耗成本提高，或进一步挤压中小厂生存空间。
光伏处于周期底部、板块筹码相对干净；组件效率要求升级，看好具备效率优势的高效新技术及TOPCOn龙头。1）BC：看好爱旭股份、隆基等 TBC 技术龙头，关注TCL中环等加码BC；2)具备资金及技术优势可完成高效TOPCON升级的头部厂商：晶科能源、晶澳科技、天合光能、钧达股份、横店东磁、弘元绿能等； 3）高效HJT 厂商：关注东方日升、琏升科技等。
风险提示：竞争加速、政策进展不及预期等。