📋 总结 本文是东吴计算机团队关于算力三大核心方向的推荐报告，重点分析了国产AI芯片、算力租赁和CPU三个方向的投资逻辑。核心结论如下： 一、算力三大方向的共同核心逻辑：需求暴增而供给有限 全球AI商业化加速落地，海外（如Anthropic的ARR已达440亿美元）与国内大模型公司的收入持续创新高，叠加
- 产业变化：2026年Q1，多家大厂加大国产AI芯片采购力度，头部公司一季报业绩和订单超预期。二线芯片公司（如平高股份、必人科技、天书之星、木西谷等）也开始进入互联网大厂，今年将推出互联网版本芯片，Q4放量。
- 技术突破：DeepSeek V4主动适配国产算力生态，加快国产算力崛起。推理时代FP4/FP8标准下，国产芯片对海外替代有望加速，训练阶段也将逐步跟进。若H200在中美谈判中放开，可能要求强制配比国产芯片。
- 重点推荐：头部公司（寒武、海光等）持续兑现业绩；二线公司（品高股份、木犀、天数之星）有望进入互联网大厂。最有预期差的标的为平高股份，其持股15%的江源科技预计Q4放量，27年产能已锁定20万颗，单价10万以上，预计收入200亿，目标市值400亿。
- 供需现状：国内高端NV卡在训练和推理中仍有更高性价比，token爆发下各家争夺核心资源，Q1多家公司给出大规模算力租赁订单并涨价，甚至出现上市公司跨界进入该领域。
- 三大核心壁垒：稳定的拿卡能力、上线运营能力（万卡集群组网调优）、融资能力。
- 商业模式升级：从原先“裸算力出租”升级为“模型服务分成”模式，算力租赁公司可从大模型公司token或利润中分账，盈利能力有望从15%净利率提升至20%以上，估值方式有望从PE向PS切换。
- 重点推荐：头部四家（红警科技、协创数据、利通电子、银风环境）已在Q1兑现业绩，拿单规模最大。新进者东阳光、平时信息等也有机会。首推红警科技，预计27年年化利润26-27亿、28年60亿，对应目标市值800-1200亿。
- 底层逻辑：Agent时代需要CPU执行多任务协同、搜索、代码执行等复杂工作流，CPU需求从原先的1:8（CPU:GPU）提升至1:1甚至更高。
- 全球龙头确认：英特尔、AMD、ARM三大CPU龙头均明确给出指引——AMD预计2030年市场规模百位数量级增长；ARM预计每GW AI数据中心CPU核数从3000万提升至1.2亿；第三方预测2030年CPU市场规模1700亿美元，年增速超40%。
- A股相关标的：海光（已在互联网大厂出货）；弹性标的包括合生新材、中信中科、中国长城、南极科技等。投资CPU就像当年投资国产AI芯片，未来自主可控趋势下有望逐步进入大厂供应链。
- 稳定的拿卡能力：互联网大厂订单规模通常在几百亿，是否能拿到足够多的卡并成功交付非常重要，否则要交罚金。
- 上线运营能力：以万卡集群构建，拿到卡后需要自己组网调优给客户使用。运营能力或组网能力差，都会影响上线交付时间和利润表现。
- 融资能力：今年可能好很多，银行和技术公司都非常支持AI算力资产的融资。
- 英特尔CEO：率先点燃行情，强调AI需求提升。
- AMD CEO苏姿丰：更明确，直接讲到2030年整个CPU市场达到百位数的量级。同时指出CPU需求本质上来自三类：一是通用计算（传统云计算，增长缓慢，个位数到10%）；二是作为GPU机柜内的CPU（比重有限，1:8，大头在GPU）；三是服务Agent AI工作流的CPU，这部分将大幅增加。在这个场景下，可能需要专门构建CPU集群和CPU服务器机柜来满足需求，CPU:GPU比例不再是1:8，而是1:1甚至更高，CPU数量甚至更多。所以整个CPU用量在未来将大幅提升。
- ARM公司：明确提出了每GW AI数据中心需要的CPU核数，会从3000万直接提升到1.2亿，是4倍。
- 国产AI芯片：AI芯片公司都有非常大空间，重点推荐平高股份，目标市值400亿。
- 算力租赁：大厂最愿意购买的算力，高端NV算力非常紧缺，后续将持续加单和涨价。重点推荐弹性最大的红警科技。
- CPU：如同存储一样的新需求，老CPU公司将在AI时代迎来新成长曲线。国内推荐基本面已在大厂应用的海光，以及弹性标的恒资新材、中国长城等。