【招商证券医药行业中期策略】创新主线延续景气，医药底部配置价值显现[拳头]
🌹026H1医药板块延续”创新出海加速+结构分化持续”的特征，供给端-创新持续进阶，需求端-海外持续景气，国内政策发力明显，具体表现为：产业定位升格为”新兴支柱产业”，BD金额续创新高，带动CXO、上游等创新产业链订单与业绩持续向好。上半年医药板块深度调整主要反映流动性与市场风格变化，而非创新产业趋势转变。
🌹展望下半年，我们认为医药创新景气度不变、底部价值明显、资金面较好，看好：全球临床数据优势、出海与商业化兑现能力强的创新药企业，订单修复与结构升级兑现的CXO与上游产业链，同时关注海外放量与科技属性较强的医疗器械，经营向好、重启扩张的药房，低位有变化的医疗服务、中药个股等。
🌹药品板块是核心方向，判断重点从”BD催化”转向”临床数据全球竞争与商业化兑现能力”。BD合作模式迭代升级，已从单品授权转向平台联合开发，2026Q1规模突破600亿美元，达2025年全年一半，中国药企在全球产业链中议价能力显著提升。ASCO等会议中国产创新药数据质量提升，进一步验证中国药企在双抗、ADC、GLP-1、小核酸等方向的全球竞争力。推荐：二代IO条线：康方生物、三生制药、荣昌生物等；ADC条线：科伦博泰、百利天恒、复宏汉霖、映恩生物、康宁杰瑞等；小核酸领域：瑞博生物、康诺亚、必贝特、前沿生物等。同时重点关注多平台布局的Pharma企业：恒瑞、翰森制药、中国生、石药集团、信达生物。
🌹创新产业链：重点关注CXO与生命科学上游景气度带来的机会。1）CXO：2025&26Q1整体复苏，有所分化，全球医药投融资回暖叠加国内创新药BD出海高增，推动CDMO订单充沛，CRO收入回暖利润尚待修复，部分中小CDMO业绩分化；多肽、小核酸等新模态订单崛起，AI落地提效，行业集中度上行。关注：药明康德、药明、凯莱英、康龙化成、昭衍新药、益诺思、皓元医药、泰格医药、诺思格等。2）生命科学上游：下游创新药、CXO需求回升明显，新模态拉动高端耗材试剂需求，带动订单与业绩持续复苏，收入稳增、利润高增且分化增大。此外高端领域国产替代提速，龙头领跑，行业整合加快，企业向下延伸打造试剂+CDMO一体化平台，关注百奥赛图、药康生物、赛分科技、奥浦迈、纳微科技、毕得医药等。
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