有色行业大跌点评——黎明前的黑暗
☀️事件：2026年6月23日，有色金属行业指数下跌7.24%（上证指数下跌1.37%、深成指下跌3.17%、创业板下跌3.84%），龙头公司紫金下跌8.84%、洛钼下跌9.98%、中国铝业下跌7.81%。
[庆祝]表观原因：美国银行预计美联储将在2026年9月、10月、12月各加息25个基点。
[庆祝]深层次原因：和基本面关系不大，冲击更多来自于资金面，4只沪深300ETF上午成交明显放大，预计上午流出200亿元+，而上周四天日均卖出仅100亿元，昨日仅卖出55亿元。
[礼物]我们的判断：
1）针对表观原因：我们维持下半年既不降息、也不加息的基准判断。从过去20年的经验看，联储整体呈现明显的鸽派倾向，即要在确认经济过热或者通胀预期失锚后才会转向加息，以摆脱所谓加息带崩经济的指责。当前美国就业薪资同比增速仍在下行通道，工资通胀螺旋并未启动；核心通胀剔除能源扰动后表现温和，通胀预期尚未脱锚。因此，除非我们看到薪资增速持续回升，或者油价因中东局势进一步恶化而大幅攀升，否则美联储没有加息的环境和土壤。我们维持下半年既不降息、也不加息的基准判断。
2）针对深层次原因：预计资金的冲击不可持续，静待黎明。资金的流动较为复杂，且考虑到一些不可描述的原因，我们仅做出自己的判断。今天整个有色板块几乎呈现无差异下跌，连8000亿市值的紫金都下跌接近9%，这种天量规模的资金流出，无外乎只有几个来源，且我们考虑到今天是6月23日，接近6月30日半年度结算，因此，我们推测今天应该是部分绝对收益型的长期资金，做了调仓（或者是换人），带动量化共同杀跌，考虑到距离630还有5个交易日，且这种剧烈的调仓动作明显不可持续，因此我们认为资金层面的冲击最多会在2-3个交易日告一段落。
[礼物]重申观点：坚定看好，珍惜由于资金的流动或者外生冲击带来的黄金坑的机会，建议持有或者增持。我们的观点延续之前：1）工业金属，铜铝价格已经涨回战争之前，股价或者估值下跌了30%-40%，资产底部价值彰显；2）贵金属，金价仍处于上涨趋势中，8月份杰克逊霍尔会议可能是金价下一轮上涨的催化因素；3）能源金属，2026-2027年供需缺口持续，碳酸锂值得重点关注；4）战略金属和小金属，在大国博弈和AI高景气度的引领之下，具备显著弹性。重申观点，坚定看好有色行业的投资价值，珍惜目前由于由于资金的流动或者外生冲击带来的黄金坑的机会，建议持有或者增持。