⏯️【浙商宏观||李超|林成炜】重视通胀淡化市场，关注后续改革进程──6月美联储议息会议传递的信号
⭕️本月联储按兵不动符合预期，点阵图指向年内不降息（但近半数委员年内希望加息，沃什点阵图投下弃权票）；声明公布后，市场充分计价年内1次加息预期。数量政策方面，议息声明继续重申将维持准备金合理充裕，缩表预期有所弱化。
⭕️整体而言，本次议息会议沃什屡次强调对通胀目标的坚守和对金融市场的”淡化”，传递了鹰派信号。在此背景下，我们认为联储更着眼于PCE且年内仍具备降息可能。从沃什关注的截尾平均PCE来看，2月以来通胀还小幅下行。
1️⃣利率区间方面，本月联储按兵不动，政策利率维持在3.5%-3.75%区间。数量政策方面，议息声明继续重申将维持准备金合理充裕。
2️⃣阵图指向年内不降息，沃什疑似”弃权”，通胀预测体现”一次性”特征。
3️⃣K型分化下关注CPI和PPI剪刀差，年内仍有一次降息可能。一是CPI上行核心是能源拉动。二是CPI-PPI剪刀差走阔，上游涨价向下游传导不顺。
4️⃣缩表年内难以落地，且可能是”放松监管”而非”收紧流动性”，沃什”缩表”体现长期视角下打击金融空转的政策目标，但现实约束下联储年内落地困难。
5️⃣美股趋势性上行，需防范非线性风险：美国经济K型分化，仍看多K型”上脚”科技表现。
风险提示：美国通胀超预期恶化；美元流动性风险超预期恶化。