📰高盛基础 – 谅解备忘录。技术周。空头回补。
📝市场以强势反弹开启本周。日经指数上涨 5%。美国与伊朗将于 19 日在瑞士签署谅解备忘录（MOU）。接下来一周将谈判细节…… 公开披露仍然稀少，双方对结果的表述各异，但市场将其视为既定事实并继续前行。关注布伦特原油 12 月 26 日合约。显而易见的是，早在上周签署谅解备忘录之前，油价就已开始下跌。尽管库存持续消耗，但需求破坏与持续的供应流已使市场恢复平衡。真正的考验在于，框架协定能否演变为持久稳定的协议。美国主张海峡通行自由，而伊朗则继续强调与阿曼的共同角色。市场正在交易局势的解决，而具体细节仍未敲定。
📝人工智能：美国政府决定限制对 Claude Fable 的访问，这表明我们可能已进入人工智能的地缘政治遏制阶段。更有趣的是 OpenRouter 的最新实验：”…… 由 Gemini 3 Flash、Kimi K2.6 和 DeepSeek V4 Pro 组成的融合模型面板，完胜单独的 GPT-5.5 和单独的 Opus 4.8，同时以约一半的成本达到了与 Fable 5 相差不到 1% 的水平。”（OpenRouter – X）如果属实，这恰恰是市场一直低估的发展方向。智能竞赛的重心似乎正从少数几家实验室转向模型编排和开源生态系统。 这一趋势既利好又利空。利好在于，成本降低和访问范围扩大最终应会推动更多的代币消耗和算力需求；利空在于，它加速了代币通缩，并引发了人们对模型经济可持续性的质疑。万亿美元的核心问题仍然是：智能成本的降低最终创造的需求是否会超过其对定价能力的削弱。
📝央行：繁忙的一周。最重要的事件可能并非美联储本身，而是凯文・沃什的首次亮相。美联储不太可能带来实质性意外，但市场将密切关注沃什的语调，将其作为政策辩论未来走向的早期信号。他是偏向鸽派还是鹰派？他会侧重于截尾均值通胀指标 / 人工智能生产力，还是增长 / 巩固美联储的独立性与公信力？即便油价压力有所缓解，利率长期维持高位的风险并未消失。我看好从此处开始的收益率曲线陡峭化交易。日本央行本周加息似乎已完全计入价格，但植田和男因病缺席，导致公报内容模糊不清。预计英国央行将维持利率不变，但需注意货币政策委员会日益关注两年期通胀风险（请关注梅克菲尔德补选以观察英国相关风险）。
📝技术面：本周对风险资产构成支撑。首先，历史上市场在美联储会议前往往呈现震荡上行态势。其次，本周为期权到期周，且市场已处于上涨状态，可能引发机械性买盘需求。第三，六月节假日缩短了交易周并降低了流动性。由高盛指标衡量的市场情绪，无论是牛熊指数、恐惧贪婪指数还是 NAAIM 指数，均显得相当低迷。尽管上述因素并不能保证市场一定上涨，尤其是在开局如此强劲之后，但技术面背景依然具有建设性。与之相抵的是，我们的主经纪商账簿显示上周出现了大规模的美股空头回补（见下文），尤其在宏观产品领域，表明部分上涨动能已被消耗。
📝风险：好奇我们是否最终会经历一些波动，并落在能源走势上（尤其是 2026 年 12 月到期的布伦特原油以及利率曲线的远端）。显而易见的推论将是动能轮动（日本尚未出现此类迹象），即消费股及其他落后板块表现优于 AI 和科技股，而后者则进入盘整。AI 相关板块正面临两股相互竞争的力量：一方面是更广泛的采用和计算需求的上升，另一方面则是代币通缩、变现担忧以及股票供给增加。目前看来，后一股力量正获得更多关注。预计下半年仍将出现大规模发行，鉴于近期多家超大规模云服务商表现不佳，市场似乎越来越关注其融资需求。正在关注原油。