📌百度 – 昆仑芯之外的百度 AI 云潜力
😃 2026 年一季度，百度 AI 相关收入占整体主营业务收入比例突破 50%，其中 AI 云基础设施收入同比增长 79%，AI 加速器收入增速更是达到 184%，标志着百度正式转型为 AI 导向的公司。
🥳 除昆仑芯分拆上市带来价值重估外，模型即服务、自动驾驶出海、搜索广告业务企稳回升，均为公司潜在增长点，机构维持买入评级，目标价 188 美元，报告当日股价 119.10 美元，对应潜在回报 57.9%。
😊 2026 年一季度，百度 AI 相关收入达到 136 亿元，其中 AI 云基础设施收入 88 亿元，AI 应用收入 25 亿元，AI 原生营销服务收入 23 亿元，AI 云基础设施与 AI 应用合计收入 113 亿元，同比增长 53%。
🙂 机构预测，2026 至 2028 年百度 AI 相关收入同比增速分别为 44.7%、24.3%、18.9%，对应收入规模依次为 576 亿元、716 亿元、851 亿元。
😐 拆分 AI 云基础设施来看，AI 加速器收入 2026 至 2028 年同比增速分别为 94%、61%、35.7%，收入分别为 87 亿元、140 亿元、190 亿元；非加速器业务（以模型即服务为主）同期增速 76%、22%、20%，收入分别为 270 亿元、329 亿元、394 亿元。
😌 高毛利的 GPU 云、订阅类 AI 应用占比提升，叠加自动驾驶单车经济效益改善，公司整体利润率将进入持续扩张通道。
😔 财务数据方面，百度 2024 年净利润 270.02 亿元，2025 年 189.41 亿元，2026 年预期 189.72 亿元，2027 年预期 218.94 亿元，2028 年预期 250.59 元。
😕 对应稀释后每股收益，2024 年 77.20 元，2025 年 55.29 元，2026 年预期 54.85 元，2027 年预期 63.11 元，2028 年预期 72.11 元；2027 年每股收益同比增长 15.1%，2028 年增长 14.3%。
🤑 营收端，2025 年整体营收 1154.92 亿元，2026 年预期 1325.68 亿元，2027 年 1397.03 亿元，2028 年 1501.79 亿元。
💰 毛利率 2025 年 50.3%，2026 至 2028 年预期分别为 45.2%、46.2%；调整后息税折旧摊销前利润 2025 年 304.15 亿元，2026 年预期 334.74 亿元，2028 年预期 385.40 亿元。
💹 经营性现金流表现稳健，2025 年 296.49 亿元，2026 年预期 275.87 亿元，2027 年 375.26 亿元，2028 年 417.88 亿元。
📈 国内 AI 芯片市场规模快速增长，2025 年国内 AI 加速器服务器市场规模达到 160 亿美元，预计 2029 年将突破 1400 亿美元；2025 年加速器整机出货量 98.5 万台，同比增长 56.3%。
📉 2025 年国内 AI 加速卡总出货量约 400 万张，海外厂商占比 59%，国内厂商合计占比 41%，本土份额持续提升。
📊 细分厂商出货结构：英伟达占比 55%，AMD 占比 4%；国内厂商中昇腾出货量最高，占整体 20%，阿里平头占 7%，百度昆仑芯、寒武各占 3%。
📋 百度昆仑芯历经多代迭代，第一代于 2018 年发布，采用 14 纳米工艺；第二代 2021 年量产，升级为 7 纳米；第三代 P800 芯片 2025 年量产，同样使用 7 纳米先进工艺。
📑 昆仑芯定位覆盖训练、推理全场景，第三代 P800 芯片 FP16 算力达 345 TFLOPS，搭载 96GB 显存，单集群可部署三万颗芯片，支持千亿参数大模型训练。
📜 2021 年昆仑芯完成独立运营，2026 年 1 月提交港交所保密上市申请，后续计划登陆上交所科创板，目前百度持股比例为 59%。
📝 客户方面，昆仑芯除服务百度内部业务外，已进入国内运营商、银行等大型企业供应链，中标多家银行 AI 芯片项目，商业化落地稳步推进。
🧾 营收预测上，昆仑芯 2024 年营收 20 亿元，亏损 2 亿元；2025 年营收 45 亿元并实现盈亏平衡，机构预计 2026 年营收 87 亿元，2027 年 140 亿元。
🧮 百度 AI 云依托自研数据中心、飞桨深度学习框架、千帆大模型平台、文心大模型形成完整生态，提供计算、存储、网络、容器等全系列云产品，覆盖政企、工业、金融、交通等多个领域。
🧧 自建数据中心主要布局山西阳泉、河北保定等地，阳泉数据中心算力峰值达 40 艾弗洛普，年均能源使用效率（PUE）低至 1.09，节能优势突出。
🎫 飞桨是国内主流开源深度学习平台，服务超两千万开发者、六十七万家企业，广泛应用于工业质检、航空等实体产业。
🎪 千帆平台作为大模型服务阵地，搭载百余个主流模型，已服务八万五千余家企业，累计开发十九万余个 AI 应用，同时支持智能体搭建、无代码开发等功能。
🎭 文心大模型持续迭代，从初代版本到最新的文心 5.1，性能不断升级，在推理、多模态、智能体能力上位居国内第一梯队，文心 Bot 注册用户超 4.3 亿，月活跃用户达 2 亿，每日 API 调用量庞大。
🎨 百度 AI 应用矩阵丰富，包含代码助手、办公智能体、无代码开发平台、数字人、智能文档等多款产品，覆盖办公、开发、内容创作等场景。
🎯 AI 原生营销业务增长迅猛，2025 年相关收入 9.8 亿元，2026 至 2028 年预期分别为 11.3 亿元、13.6 亿元、15.3 亿元。
🎰 自动驾驶业务阿波罗出行表现亮眼，2026 年一季度自动驾驶订单 320 万单，同比增长超 120%，累计订单突破 2200 万单，业务落地覆盖国内外 27 座城市。
🎲 机构采用分部估值法测算目标价：百度核心搜索业务估值 41 亿美元，AI 云（不含昆仑芯）估值 227 亿美元，昆仑芯对应估值 114 亿美元，自动驾驶业务估值 37.5 亿美元，叠加投资标的与现金资产后，合计对应 188 美元目标价。