燃气轮机：全球电力缺口打开燃机长周期，国产主机厂迎出海突破窗口
全球电力缺口驱动新一轮燃机上行周期，且本轮并非仅由AIDC拉动，更叠加存量发电资产的大规模退役，形成”三减一增”的需求格局。旧燃机、核电、煤电三类资产等效替代需求已达300-400GW，叠加AI数据中心新增约150-200GW需求，全球电力缺口合计约500GW。因此本轮周期持续性有望强于此前市场预期。
供给侧看，在三大主机厂产能紧张+扩产较慢背景下，国产燃机出海有望成为重要增量。当前国产燃机已从技术储备进入工程化兑现阶段，东方电气、上海电气、汽轮科技、哈尔滨、福鞍股份、航发动力等公司产品谱系加速补齐+出海突破，设备应用场景向AIDC、海外油气等领域持续延伸。整体来看，我们看好国产燃机主机厂加速承接全球电力缺口带来的外溢需求。
投资建议：全球燃气轮机市场由西门子、GEV、三菱主导，国产链推荐一、成撬：核心壁垒为项目落地经验&客户渠道，重点推荐杰瑞股份泰豪科技；二、主机厂：核心壁垒为技术积累与成熟的后市场维保体系，推荐中国动力上海电气汽轮科技，建议关注东方电气哈尔滨福鞍股份航发动力；三、零部件厂商：核心壁垒在于技术积累与产能扩张，重点推荐应流股份豪迈科技联德股份。
风险提示：AI投资不及预期、国际贸易摩擦、国产替代不及预期。