【国金电新】恩捷股份公司点评：收购SKIET国内隔膜资产，全球化龙头进程加速
事件：公司近期关于扩产及收并购公告如下，
（1）5月27日，拟4亿元收购SKIET持有江苏爱思开100%股权；核心资产8条湿法基膜产线（设计年产能9.4亿平）+10条涂覆产线。
（2）5月22日，终止马来西亚20亿元隔膜项目。
（3）5月14日，自贡40亿元投建50亿平隔膜项目。
低成本快速扩产，全球化龙头巩固。测算公司收购SKIET项目单平投资0.4元，远低于行业近期扩产投资总额（0.8-1.2元），系行业整合期龙头低价补产能。SKIET主要系服务SK on及关联企业，整合资产有利于强化国际地位，抬升ASP&盈利中枢；马来项目终止主要系境内外环境变化等（或转为印尼投产）。储能、欧洲动力等驱动海外需求高增，行业仅公司、XY等具备出海能力，有望受益于海外红利。
仍在涨价通道，储能景气高启。行业反馈5-7月排产仍处于高个位数增长趋势，主要系储能需求仍高涨，近期材料环节排产较电池厂不足，主要系产能扩张有限，我们仍看本轮旺季锂电产业链涨价行情。截至1Q26，隔膜环节单平净利中枢不到0.1元/平，仍不足于支撑大面积扩产，行业干法、湿法价格均温和上涨，预计业绩逐季度改善。
投资建议：锂电隔膜具备长周期、重资产，及高壁垒特点，行业上行周期时为最受益品种之一，或为本轮涨价超预期弹性品种（26-27年或延续涨价）。本轮上行周期隔膜单平净利中枢有望突破2-3毛钱，27-28年公司出货180-200亿平，稳态市值中枢1000亿元。
联系人：姚遥/胡媛媛/陆文杰