【长江电新】龙蟠科技2026年一季报分析：铁锂单位盈利超预期，锂冶炼受益于锂价弹性
1、龙蟠科技发布2026年一季报，2026Q1实现收入34.97亿元，同比增长119.61%，归母净利润2.14亿元，同比增长925.71%，扣非净利润1.96%，同比增长466.00%。
2、拆分来看，公司2026Q1销量6.16万吨，同比增长80%，环比下降13%，保持强于行业的增长，其中印尼基地预计保持0.7-0.8万吨的满产满销状态，单吨净利预计达到4-5k，股权比例为36%；国内出货预计5.5万吨，得益于加工费上涨，预计经营性单吨净利接近1k，考虑碳酸锂处于涨价通道中，整体单吨净利接近5k。公司碳酸锂冶炼产量0.5万吨左右，受宜春影响有所减量，但加工盈利受益于锂价有明显改善，预计有接近1万，证明了公司碳酸锂冶炼受益于锂价的弹性。此外，预计本部盈利0.4-0.5亿元，投资收益-0.92亿元，公允价值变动损益0.58亿元，资产减值-0.17亿元，信用减值-0.23亿元，其他收益0.64亿元。
3、龙蟠科技是铁锂正极环节中保持差异化竞争的标的，公司目前在印尼有3万吨产能，二期9万吨也接近落地，有望于26Q2放量，海外铁锂产能稀缺性强，公司覆盖了LGES、宁德-福特、宁德–特斯拉、亿纬、欣旺达等一系列海外客户，且预计有显著的加工费溢价。同时公司积极推进资源一体化布局，宜春冶炼项目受益于锂价上涨弹性，澳洲GL1、MB锂业并购落地，具备40万吨碳酸锂储量，28H2有望形成2.5-3万吨产能，有望增厚80-100亿市值。此外在国内铁锂方面，公司加大产能投入、4代以上占比提升，有望盈利改善。预计公司2026、2027年归母净利润7.0、12.0（国内盈利改善或有更大弹性）亿元，对应A股32、20X，对应港股19、11X，同时需考虑碳酸锂期权，继续关注