【长江电新】天顺风能一季报分析：陆风风险释放完毕，经营景气持续上行
1、今日，公司发布2026年一季报，公司2026Q1营业收入6.6亿元，同比-29.0%；归母净利润0.4亿元，同比+16.2%。
2、收入端，公司收入同比有所下降，预计主要因公司主动收缩陆风出货规模。公司Q1预计海风基础暂无出货，主要交付船舶分段，实现营收0.7亿元；陆风少量交付，实现营收2.4亿元；发电收入2.9亿元；
3、盈利端，公司毛利率约33.5%，同比提升10pct，预计主要因公司出货结构改善。公司Q1海风板块预计受益于船舶分段交付，有所盈利；陆风预计净利润-500万（），发电利润约1亿（含少数股权），海外德国基地因费用增加产生亏损约1800万。费用方面，公司期间费用率29.5%，同比+9.5pct，主要因公司海风扩产带来的人员费用增加。同时，公司获得其他收益约0.1亿元，信用减值冲回约0.3亿元。最终，公司净利率约9.2%，同比提升1.7pct。
4、其他方面，公司26Q1因部分海风项目要求加紧备货，提前垫资购买原材料，当期经营性现金流为-2.4亿元。同时，公司存货、合同负债分别约23.3亿元、6.3亿元，整体处于历史高位，有望奠定交付景气基础。
5、展望后续，我们认为公司国内外海风订单加速突破，有望释放业绩成长弹性。预计公司26年、27年归母净利润约7-8、12-13亿元，对应PE约27-30X、16-18X，且存在超预期可能性，继续关注！
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