CPU芯片行业点评：AMD上修数据中心CPU CAGR和TAM指引，关注Agentic AI对CPU领域带来的国产化机会
[庆祝]AMD 26Q1财报超预期，并给出乐观的数据中心CPU增速/TAM指引，强调Agentic AI对CPU占比提升的拉动。
🌹26Q1：营收103亿美元，同比+38%/环比持平，毛利率55%，同比+1.7pcts得益于数据中心营收占比提升等因素拉动。
——数据中心：营收58亿美元创历史新高，同比+57%/环比+7%，服务器CPU营收连续第四个季度创历史新高，收入同比增长超50%，其中云和企业客户营收均增长超50%，市场份额同比增幅扩大。
——客户端和游戏：营收36亿美元，同比+23%/环比-9%，其中客户端29亿美元同比+26%，公司预计受内存及零部件成本上涨影响，下半年PC出货量将有所下降，但依托锐龙系列产品的强劲表现和商用市场渗透率持续提升，预计客户端业务将实现同比增长并跑赢市场水平。游戏业务营收7.2亿美元同比+11%。
——嵌入式：营收8.7亿美元同比+6%/环比-8%。
🌹26Q2：预计营收112亿美元，预计同比+46%/环比+9%，预计数据中心和嵌入式业务环比两位数增长，客户端和游戏业务环比小幅增长。预计毛利率56%，环比+1pcts，主要系服务器CPU持续强劲的增长势头，以及游戏业务下半年营收下降和客户端业务向高端升级所致。
☀️上修数据中心CPU增速和TAM指引，服务器CPU价格提升主要系成本覆盖，销量增长为核心目标。数据中心CPU TAM CAGR上修至约35%（此前为18%），到2030年TAM预计约1200亿美元（较此前的600亿美元翻倍），AMD的市场份额目标为50%以上。AMD预计26Q2服务器CPU业务同比增长将超过70%，增长势头会延续到下半年。公司预计服务器CPU 26Q2和26H2 ASP会有一定程度的提升，ASP提升源自和客户共同承担成本上升等因素，但核心目标是实现销量增长。
☀️Agent时代CPU占比提升趋势显著，CPU公司发展迎来新纪元。公司表示GW级算力CPU的占比会有所提升，过往主机节点CPU与GPU采用1:4或1:8的配置，现在正逐步接近1:1的配置，甚至如果部署大量Agent的情况下CPU的数量可能超过GPU。对于三类CPU市场：1）传统CPU增速较慢，低两位数增长；2）AI算力节点和算力芯片相连，市场在增长但是规模相对较小；3）Agentic AI领域增长幅度最大。
[礼物]投资建议：Agentic AI时代对于CPU用量和占比提升的拉动效应将会非常显著，国内海光凭借在服务器CPU+DCU的双芯布局领军地位将有望同步显著受益，建议关注海光、澜起、龙芯中科等在CPU领域有深厚布局的公司，同时持续关注寒武、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯等算力芯片公司。