📊 UBS – AMD 产能约束远低于英特尔，AMD 服务器 CPU 营收今年增长 80%
📈 市场显然意识到，英特尔（INTC）的业绩指引对 AMD 非常有利 —— 尤其是服务器 CPU，因为相关评论暗示英特尔的出货量低于市场需求约 20%。
🤔 目前的主要问题在于 AMD 的供应，但我们整个季度的实地调研显示，英特尔零部件的供应受限程度远高于 AMD—— 因此我们认为这对 AMD 非常有利，并预计其季度营收指引将环比增长至少 10 亿美元，达到110 亿美元左右的低端水平（市场预期约为 104 亿美元）。
💻 服务器 CPU：英特尔对 2026 日历年的展望暗示其数据中心和人工智能业务部将同比增长约 40%，而我们现在预计 AMD 服务器 CPU 今年增长将高达 80%，出货量增长约 40-45%，价格涨幅目前在 20% 左右 —— 这在一定程度上得益于新一代 Venice 产品的放量。
⚖️ 从竞争角度来看，我们的调研结果依然积极。AMD 的 CPU 产品组合与英特尔的产品相比持续保持优势，且 Diamond Rapids 和 Coral Rapids 缺乏实质性的时间表更新，这进一步强化了我们的观点，即 AMD 在 2026 日历年之前应能在整个 x86 生态系统中保持竞争优势。
🖥️ 数据中心 GPU：考虑到我们对机架交付周期的研究，我们将 2026 日历年数据中心 GPU 营收预测从 145 亿美元略微下调至 140 亿美元，部分营收从第三和第四季度中扣除。
📊 但总体而言，受数据中心 CPU 的强力驱动，我们将 2026/2027/2028 日历年的营收 / 每股收益（EPS）预测分别从 470 亿 / 710 亿 / 910 亿美元上调至 490 亿 / 750 亿 / 950 亿美元，并将 EPS 从 6.65/11.57/15.94 美元上调至 7.65/13.09/17.62 美元。
🎯 基于 2027 日历年 EPS 乘以 35 倍的行业平均市盈率，我们将目标价（PT）从 310 美元上调至455 美元。
🌐 由于 AMD 正处于向巨大的 XPU 可服务市场（TAM）扩张的极早期阶段，我们认为该股票应获得高于同行的估值倍数。
📈 考虑到我们预测 2028 日历年 EPS 约为 18 美元，455 美元的目标价对应约 25 倍的市盈率是合理的，而同行 2027 日历年预测值的平均市盈率为 24 倍。