【招商电新】科士达2025全年&2026一季度简评
1、公司公告 2025 年实现收入、归母净利润、扣非归母净利润 52.70、6.11、5.77亿元，同比增长 26.72%、54.97%、67.51%。其中25Q4单季度收入、归母净利润、扣非净利润16.62、1.65、1.57亿元，同比增长33.22%、341.99%、889.19%。2026Q1实现收入、归母净利润、扣非归母净利润 12.40、1.39、1.30亿元，同比提升 31.47%、24.84%、26.06%。
经过2024年户储行业去库存后，业绩在2024年触底、2025年明显回弹修复，26Q1继续保持同比增长。
2、2025年综合毛利率 28.98%，同比减少0.45pct。26Q1综合毛利率 29.71%，同比提高0.34pct。
3、2025年业绩拆分：
数据中心收入29.55亿元，同比提升13.76%；毛利率34.53%，同比减少0.76pct。
光储充收入20.69亿元，同比提升52.01%；毛利率19.36%，同比提高2.73pct。
配套产品收入1.76亿元，同比提升21.71%；毛利率33.02%，同比提高0.75pct。
4、截至26Q1末，公司资产负债率37.45%。有息负债规模仅2.73亿元，对应现金及交易性金融资产超17亿元，偿债能力有保障。2025全年和2026Q1经营性现金流净额分别为9.11、1.13亿元，同比增长86%、186%。现金流稳定，报表质量扎实。
5、下游需求回暖，储能+数据中心双轮驱动业绩增长。在经过储能市场的库存去化后，欧洲市场需求回暖，中东、东南亚、非洲等新兴市场需求持续旺盛，新能源业务订单及出货量持续增加。在数据中心领域，公司积极把握新一轮机遇，2025年交付多个重点标杆项目，客户覆盖广泛，持续提升海外市场份额，同时积极布局AIDC电源相关产品。
6、公司是国内最早进入数据中心领域的企业之一，产品竞争力强，并较早开拓海外市场。目前仍在加码数据中心领域产品投入，并聚焦高端中大功率产品，积极布局新款HVDC、兆瓦级UPS、一体化电力模块、SST等高端产品线，把握全球AI算力基础设施建设带来的战略机遇。光储业务随着欧洲库存去化完成、动态电价等政策推动，预计光储领域经营态势将维持高弹性增长。
展望2026年，公司光储和数据中心业务有望继续共振，驱动业绩加速释放，持续看好公司经营发展！