🧧【国盛有色】贵金属：悲观计价较为充分，黄金布局窗口打开
🌹强美元与加息预期是6月贵金属的核心压制。先是月初非农大超预期，大幅强化美国经济韧性与加息预期；月中FOMC如预期维持利率不变，但半数官员认为年内应加息，会议大幅上修年内通胀预期、下修失业率，对经济和就业的描述更强调韧性；月末美国财长贝森特表示，伊朗将以美元为石油贸易开具发票；一旦俄乌冲突结束，预计俄罗斯将重新回到美元体系。
🌹偏紧缩环境中，科技股吸血同样导致黄金买盘偏弱。2023年以来，黄金和纳指除了两轮降息行情共振上涨，其余时间呈现典型轮动状态，核心是在流动性不太充裕的市场中，资金在成长与避险资产中存量博弈，中长期看，AI若拉动美国生产率，对黄金的确存在趋势性利空，但目前看可能还有点早。近期美股、韩股波动加大，科技不需要暴跌，只要震荡调整，对黄金同样属于边际利好。
🌹我们认为悲观交易已较为充分，黄金布局窗口打开。今晚的小非农与制造业PMI显示美国经济出现降温迹象，6月ADP就业9.8万人（前值12.2万人，预期值11.8万人），ISM制造业PMI53.3%（前值54%，预期值54%）。尽管明晚大非农数据仍可能受世界杯效应提振，但往后看，通胀压力边际降温（沃什今晚讲话提到），就业市场受高利率影响与世界杯效应消退，数据在8月后有望边际走弱，降息交易有望在下半年回归。
[加油]中长期叙事不过多赘述，详见外发报告《黄金：牛市中继，上涨趋势远未结束》。所谓贝森特所谓俄罗斯和伊朗回归美元体系，我们认为将美元武器化随意冻结他国资产只有一次和无数次，不必过度解读。