📋 全文总结 本次电话会议围绕创新药及CXO产业链最新观点进行了更新。核心结论是： 医药板块当前估值和股价已回落至10年前水平，与基本面严重背离，产业趋势持续向好，当前位置是未来3-5年的底部区间。 创新药与CXO两大板块均迎来政策、产业、业绩、估值多重共振，其中CXO从分歧转向一致，创新药虽反弹启动
- 板块整体判断：医药板块（包括创新药和CXO）的估值和股价已回到10年前水平，但基本面已发生巨大变化——中国创新药在AD、双抗、TCE等全球前沿领域已处于领先地位，产品放量、BD出海、海外数据兑现等趋势持续向好。当前是未来3-5年甚至10年维度的底部区域。
- CXO板块：近期从分歧转向一致，核心原因包括（1）季报期业绩持续超预期，是医药细分赛道中业绩最好的方向；（2）股价和估值经历调整后位置更低；（3）订单和业绩趋势持续向好。龙头今年资本开支持续扩张，内需CRO增速已超三位数，外需CDMO维持约30%高增长，盈利能力开始恢复。推荐关注：药明、凯莱英、康龙化成、泰格医药、美迪西、诺思格等。
- 创新药板块：今日大涨主要受科技板块资金外溢、医疗反腐等因素已充分消化、产业趋势持续向好三重因素驱动。行业定位升级为“新兴支柱产业”，中国创新药BD出海势头强劲（2026年Q1延续高增），板块毛利率稳中有进，多数龙头已具备较强性价比。但板块性持续大涨尚需时间，个股阿尔法机会更为关键。推荐关注：百济、恒瑞、信达生物、康方生物、科伦博泰、康诺亚等。
- 投资主线三条：（1）创新龙头（百济、恒瑞等）；（2）技术维度——IO+ADC联合疗法方向（双抗关注康方、信达，ADC关注科伦博泰等）；（3）业绩维度——进入医保后放量加速的品种（康乐药业、亚龙康生物、低脂药、天生药等）。