🔸腾讯-BUY TP:HK$655
我们预计核心游戏及广告即使在疲软的宏观及严格政策环境下由于AI的赋能而持续强劲增长势能。然而我们认为边际加速的AI投资及战略执行包含‘小微’微信智能体的灰度测试,自研基模的升级迭代和多AI产品矩阵,以及微乎其微的AI商业化贡献而使公司的短中期利润承压。我们认为针对小微智能体,公司将会维持谨慎原则,慢慢覆盖更多的微信生态场景以及特定的用户,主要痛点包括底层模型能力,成本管控,用户数据隐私安全及产品界面及交互方式。同时我们认为公司将持续其ROI为导向的策略,将目前紧俏的资源动态的分布在多种针对2B及2C的业务场景中。维持买入评级,但我们建议投资人密切关注8月中业绩会对AI投入,战略执行分配及利润的清晰指引。
🔸携程-BUY TP:US$62.7
携程26年一季度经调整后净利润（同比下跌2%至人民币40.92亿元）略低于我们预期,但我们认为最大的失望点是26年二季度指引,公司仅预期收入同比增长3-8%。指引不止反映高油价带来的负面影响,也反映公司需要应付更严格的监管要求而要调整业务模式。因此我们预期26年二季度,以及某程度上26年三季度都会是疫情放开后最差的一段时期。我们预期高油价对公司的运营影响会在26年三季度后期开始消减,而公司如果能和监管当局达成协议的话,估值也变得更值得重新关注。
🔸苹果加入全球硬件涨价潮:AI挤出效应全面显现,供应链持续承压
AI驱动的价格飙升:苹果正式将Mac和iPad价格上调16%–25%,这直接源于AI数据中心对存储产能的垄断,彻底宣告了消费电子廉价存储供应的终结。成本完全转嫁消费者:鉴于设备存储组件成本翻四倍（从约50美元激增至约200美元）,苹果通过上调100–300美元零售价,让消费者完全消化了供应链成本冲击,以捍卫自身利润率。供应链冲击与iPhone预警:上游存储厂商成为最大赢家,而中游代工厂则面临出货量下滑的结构性压力;其他消费电子品牌则可以短暂受益于苹果涨价带来的需求转移。接下来,iPhone18的定价将会是影响手机产业的重要指标。
