【国泰海通电新徐强团队】TCL科技：
[烟花]，双方围绕行业发展趋势、技术创新及未来合作方向进行交流。我们认为应重视经营拐点出现，具备TGV技术储备能力的TCL科技！我们认为，面对全球半导体显示产业周期重塑与显示技术迭代的双重发展机遇，公司势难缺席本场产业盛宴。此前，TCL科技曾在显示产业多次后发赶上，实现较好EBITDA利润率。
[礼物]，应重视产业龙头后发潜力，当前布局未必是产业终局：1）产业链龙头长期深耕显示产业，技术储备易于复用。2）产业链龙头资金雄厚，链主地位或可生态迁移。3）产业链龙头深耕生态，产业链资源雄厚。当前TCL科技已在逐步布局储备TGV项目。
🧧）公司26Q1营业收入435亿元，同比+8.4%，归母净利润15.6亿元，同比+54%。2）国内LCD国产替代投资高峰已过，公司折旧预计将逐年下降。至2030年，折旧利润增幅或超百亿元。26/27年一致预期净利润分别同比+71%/+103%。我们预计公司远期净利润稳态或将升至200亿元以上中枢水平。
[抱拳]，国内龙头企业近期股价表现良好，市场给予产业链龙头较高预期。我们认为，在本身水平行业领先，公司战略目标清晰的大背景下，TCL科技目标应对标行业第一梯队。若假设终局TGV玻璃基板市场空间3000亿元，公司市占率/净利率、20%/20%情况下，给予20X估值，TGV业务或可拉动2400亿元增量市值。
[發]若我们给予公司主业15X远期估值，TGV业务20X远期估值，理论公司远期市场空间或可达5000亿元以上，相较当前千亿市值级别有较大市场空间。当前公司WIND一致盈利预期27/28年仅9.8X/7.4X，公司历史分红率超40%，有较好安全边际+较好主业利润增长预期+新技术布局优势，我们强烈建议关注。