⭕英杰电气推荐更新：半导体订单迎来明显拐点，增长迅速，受益晶圆厂扩产及国产替代导入
【中信建投电新 陈思同/朱玥】
射频电源是刻蚀与薄膜沉积设备的高壁垒核心零部件，正处于国产化导入阶段，，英杰电气打破外资射频电源垄断，深度绑定中微拓荆等头部客户，也逐步拓展长存、长鑫等国内存储芯片企业以及中芯等头部晶圆代工厂，今年开始订单出现明显拐点。
，增长明显，考虑到去年下半年半导体订单基数偏低，全年订单增速预计会进一步提升。
主要订单增量来自下游需求增长以及公司针对不同刻蚀机、薄膜沉积设备的产品型号突破。
2025年全年半导体订单4亿元，2026年仅前5个月订单已接近去年全年。
射频电源因为有一定的耗材属性，因此下游客户包括中微拓荆等设备厂商和长存、长鑫等国内存储芯片企业以及中芯等头部晶圆代工厂。
，中微、拓荆科技两家已实现批量供货（且中微已入股英杰射频子公司英杰晨晖），上量速度快；长江存储已形成销售收入，但尚未大规模放量；；XKL、微导纳米等十余家客户已推进合作。
【市值空间测算】
2029年国内半导体射频电源市场空间约133亿元，按公司25%份额、25%净利率测算，对应净利润约8.3亿元，给予40倍PE，射频电源市值空间约333亿元；2026年其他业务利润预期3亿元，20X，60亿市值；对应总市值空间约400亿，对应空间140%。
【同行对标】
恒运昌是纯射频电源标的，主营等离子体射频电源系统（射频电源+匹配器），下游以半导体为主，和英杰射频业务高度对标。
英杰电气射频电源订单业绩体量约为恒运昌70%-80%，当前恒运昌市值307亿元，英杰按照70%恒运昌市值对标，射频电源市值约为210亿元，叠加主业60亿市值，短期空间55%以上。
，建议重点关注。
中信建投电新团队 陈思同/朱玥