❗️【天风电新】洁美科技（3）：我们如何给洁美科技定价？-0624
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🌟核心观点：坚定看好离型膜环节洁美科技客户拓展及量价产品结构三升的发展态势。
本次主要围绕着客户及产品结构作最新情况汇报并更新目标市值，具体如下：
第一， 客户全覆盖，深度受益于MLCC需求提升。
1、 非日系客户，三星当前单月出货量接近1kw平，；三环单月出货量1k5w+平，为去年同期五倍以上，台系客户单月出货量同步持续增加。
2、 日系客户，村田当前采购高端、超高端离型膜，月供量不足100w；太阳诱电已通过验证，预计8月开始上量。
洁美能够快速实现客户全覆盖，特别是日韩客户的批量出货，主要系洁美作为纸质载带领域龙头企业，，与MLCC核心厂商均积累多年以上客户关系，信任度极高。
第二， 量、价、产品结构三升发展态势
1、 量：预计今年产能4e平，处于满产状态，27/28年底随扩产计划，产能有望达到10/20e平，。公司已提前预定限制扩产的核心基膜设备、涂布设备。
2、 产品结构：当前公司已逐步放弃低端产品，整体以中端产品为主，（2微米以下）当前占比20-30%，且持续上行。下半年公司突破核心添加剂后，有望快速突破1.5微米以下高端产品批量供应能力。
3、 价：产品结构高端化的同时，由于客户保供需求明确，下半年预计全品类继续涨价20%+，带动产品均价达到2元以上甚至3元。
🌟投资建议：
1、载带：全球市占率70%，产品用量随着MLCC扩产持续向上，预计供需缺口5万吨，假设该产品涨价20%、30%净利率，27年对应5.4e利润，20XPE对应108e市值。
2、离型膜：预计28年公司产能20e平，假设该产品涨价50%、30%净利率，对应15e利润，30XPE对应e市值675e，合计市值700+e，推荐。
假设公司拟收购标的埃福思成功收入囊中，其主要业务为光刻机镜头镀膜业务，按GKJ镜头300亿空间，国产化率30%，至臻国内30%份额，30%净利率对应8亿利润，30X对应240e期权。
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