📋 20260621第十五期：智谱近万亿再谈 AI 的 “核不扩散” 拐点 时间：2026年6月21日 主讲：国联民生计算机首席吕伟 智谱行情回顾与团队前瞻研判 上周四个交易日智谱股价从4000亿翻倍，市值接近万亿，是计算机及AI板块标志性标的。我们两次最底部无人问津关键时点最精准深度报告强推： 1月上
20260621第十五期：智谱近万亿再谈 AI 的 “核不扩散” 拐点
时间：2026年6月21日 主讲：国联民生计算机首席吕伟
智谱行情回顾与团队前瞻研判
上周四个交易日智谱股价从4000亿翻倍，市值接近万亿，是计算机及AI板块标志性标的。我们两次最底部无人问津关键时点最精准深度报告强推：
1月上市之初，全市场第一篇公司深度报告《智谱深度：中国的Anthropic》
https://ourl.cn/b3JUAs
，
全市场唯一率先明确定位公司是中国的Anthropic，公司从200亿市值涨至最高8000亿市值
一周前公司股价大幅调整4000亿市值无人问津时，再次全市场唯一发布深度报告强推，单周四天翻倍：
《智谱深度：Token经济的“浪潮之巅”》
https://ourl.cn/Jt3NQL
。
核心底层逻辑：AGI时代的核不扩散格局
端午节期间《经济学人》发布封面文章，提出人工智能赋予美国新权力，文中提及美国本次的技术管制针对所有非美国主体，并非仅针对中国，其逻辑可类比二战后美国对包括盟友英国在内的全球各国封锁核武器技术，后续又推出核不扩散条约进一步实现技术管控。
早在相关管制出台、智谱行情尚未启动时，团队便发布报告明确提出AGI时代的核不扩散已露出雏形，与一周后《经济学人》封面文章的核心逻辑不谋而合。
达到Claude 5层级的大模型，按照谷歌创始人谢尔盖·布林的表述，已经达到AGI级别，其意义不再局限于战略产业层面，而是涉及国家至高战略安全，带来的全球格局影响可类比美国拥有第一颗原子弹后的历史节点，即使是盟友也会被严格封锁技术。
两大核心投资主线
主线一：国产大模型与国产算力产业链
核心逻辑：技术封锁背景下，非美国家必然不计代价发展本土大模型与国产算力，属于新时代的“两弹一星”工程。各国最接近AGI、或具备AGI发展潜力的大模型，其上游产业链将获得全方位支持，甚至举国之力。
国内核心方向：以智谱为代表的国产头部大模型；上市公司层面涵盖华为昇腾、寒武为代表的国产算力厂商，以及为国产大模型提供算力租赁服务的宏景科技。该方向相关标的上周市场表现十分突出。
主线二：全球AI基础设施产业链
核心逻辑：全球各国都将搭建自身的主权AI体系，即便存在重复建设也会持续投入，AI基础设施是全球非美市场的需求最大公约数，将迎来巨大的投资规模。正如达里奥在文章中所说，若不发展主权AI，国家间将出现代际级的实力差距，远超过传统一流国家与二流国家的差距。
核心受益方向：包括美国垄断的AI芯片，中长期看光模块赛道也将持续受益；更核心的是浪潮信息这类除美国大厂外、在全球范围均有产能布局的AI服务器厂商，以及液冷和网络设备相关标的。
中报期业绩投资方向
临近中报披露期，建议重点关注中报业绩高增长、迎来明确拐点的标的。以寒武、浪潮信息为代表的国产算力相关标的，预计今年国产AI服务器的收入规模将达到几百亿级别，而过去相关收入仅几十亿，行业迎来重大发展拐点。从今年一季报数据来看，浪潮信息的业绩拐点已经明确显现，这类标的中报同比、环比均将实现高增长，是后续重点关注方向。
长期趋势总结与投资预判
AGI时代的拐点已经到来，大模型通过预训练、后训练带来的性能提升仍呈指数级增长，后续拥有可持续算力资源支撑的厂商才具备长期核心竞争力，算力支撑是行业发展的核心战略方向。中国独有的模算协同模式，将是未来几年最关键的投资主线。
全市场最核心的投资逻辑分为两层：第一是取得行业头部地位、最有望实现AGI的国产主权大模型公司；第二是为国产大模型提供可持续算力支撑的全产业链。
团队预判，未来整个资本市场市值最高的公司一定是大模型公司，因其代表的不只是过去的软件市场规模，而是全人类通过智力所能创造的全部产值；其中阶段性处于行业第一位的公司将最受市场资金追逐。
核心相关标的为智谱、寒武、浪潮信息、宏景科技，其中智谱大模型是核心，配套提供国产AI算力的寒武、AI服务器龙头浪潮信息、算力中心服务商宏景科技构成的产业链，将是未来几年最重要的投资主线。
【国联民生计算机】近期报告
260608《智谱GLM-5.1-Highspeed：突破国产Coding体感上限》
链接：
https://a.hoisen.com/ZT9KXd
260612《智谱华章深度：Token经济的“浪潮之巅”》
https://a.hoisen.com/S0aLlz
260615《大模型当自强：AGI时代“核不扩散”雏形已现》
https://a.hoisen.com/73eb2Q
260618《智谱GLM-5.2或进入全球前三》
https://a.hoisen.com/Q0zZTw
【国联民生计算机】 小吕说AI纪要梳理
（一）20260201第一期
1、巨头AI超级入口“无限战争”
2、CPU涨价，CDN涨价，Cloud涨价下一步趋势与机遇？
4、Clawdbot ：如何看待AI“杀手级”应用带来AI的“iPhone 时刻”的机遇？为什么持续看好MiniMax？
纪要：
https://1ij.cn/pFSHC
（二）20260208第二期
1、怎么看大跌后的寒武与算力主线
2、大模型吞噬软件恐慌下中美的不同逻辑演绎
3、网宿打响云涨价“第一枪”后的产业后续节奏与机遇
4、证券代币政策底明确后的解读
https://1ij.cn/F3wDQ
（三）20260221第三期
智谱与MiniMax创历史新高之际 – 再次深度PPT解读
https://1ij.cn/TKrQM
（四）20260301第四期
1、KIMI“龙虾”玩法演示
2、“龙虾”受益方向：国产大模型、云与数据安全
3、再谈Token需求“通胀”云涨价
https://1ij.cn/d3EWx
（五）20260307第五期
OpenClaw爆发增长、智能体云平台与华为昇腾算力
https://1ij.cn/Q2rVy
（六）20260314第六期
“龙虾”之火，可以燎原
https://1ij.cn/uU9vX
（七）20260328第七期
1、AI存算加速为何对于大模型下一步愈发“紧迫”：从谷歌TurboQuant方案说起
2、Minimax 2.7模型有何变化？
3、寒武、海光、云天励飞等国产AI算力与CPU是否到布局时点？
https://1ij.cn/9Wk3f
（八）20260412第八期
Token“通胀”呼唤超节点
https://a.hoisen.com/Ez7dzp
（九）20260419第九期
Token“通胀”呼唤国产算力：“一芯二模三云”之“一芯”
https://a.hoisen.com/OKtRNF
（十）20260425第十期
深度解析DeepSeek V4：“模算协同”全国产闭环+Coding
https://a.hoisen.com/SKh3zg
（十一）20260509第十一期
重视字节AI链与CPU
https://a.hoisen.com/m8PI55
（十二）20260517第十二期
为什么浪潮信息Q2大拐点？
https://a.hoisen.com/pslb2W
（十三）20260524第十三期
小吕说AI：解读寒武120亿高额授信
https://a.hoisen.com/PNNzQM
（十四）20260531第十四期
https://a.hoisen.com/IE12KZ
（十五）20260531第十五期
小吕说AI纪要：智谱近万亿再谈 AI 的 “核不扩散” 拐点
https://a.hoisen.com/RRhNR3
风险提示：人工智能政策落地不及预期，行业竞争加剧。
发布日期：2026年6月21日
计算机团队介绍
吕伟：计算机首席分析师，北京大学理学硕士，2021年加入民生证券研究院，2025年加入国联民生研究所
执业证书：S0590525110033
计算机司令部（微信号：mszqjsj) ——严谨研究 真诚服务
团队荣誉
2014-2020年新财富最佳分析师计算机行业第一名
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