📋 当前我们板块观点双管齐下：一方面积极布局拥抱科技的优质转型标的，另一方面耐心布局地位优质消费品种。 轻纺标的覆盖面广，部分公司传统业务赛道竞争激烈，转型及布局新兴产业诉求明确；且原有业务构建较扎实价值基座及稳定现金流，新业务打开向上弹性空间； 我们梳理当前主要品种【恒林股份】【裕同科技】【聚杰微纤】
当前我们板块观点双管齐下：一方面积极布局拥抱科技的优质转型标的，另一方面耐心布局地位优质消费品种。轻纺标的覆盖面广，部分公司传统业务赛道竞争激烈，转型及布局新兴产业诉求明确；且原有业务构建较扎实价值基座及稳定现金流，新业务打开向上弹性空间；我们梳理当前主要品种恒林股份裕同科技聚杰微纤仙鹤股份等，其新业务方向相对明确，且推进顺利，建议积极关注。
恒林股份：仍有巨大预期差
除作为NV Link核心线束盒供应商外，近期AWS上调订单预期，进一步向恒林太仓倾斜份额，目前月出货或达4K只+，未来有望进一步提升；我们再次强调公司扎实产品交付能力及APH强大产业资源；目前公司已储备搭载滑轨及铜排的整套液冷柜解决方案，未来订单规模及客户绑定可期。公司预期差或系消费资金估值滤镜及科技资金关注盲区，我们梳理当前部分分歧：
1、原有业务传统，转型胜率低
我们认为，公司目前明确进入英伟达供应链，已经完成送样测试等前期阶段，已经批量交付形成规模化收入利润，已经在（NV线束盒）领域具备较高市占。此外，已经在陆续送样Amazon、AMD、OpenAI，Facebook等，我们看好其依靠扎实产品力及安费诺产业资源获取更多份额。
2、线束盒壁垒低、重要性及价值低
我们认为，产业红利为最重要变量，恒林（太仓）公司25-27年规模倍增直接得益于英伟达算力机柜出货量倍增，先发及卡位优势是诸多壁垒的前置要素。线束盒是AI机柜重要物理支撑及装载组件，不可或缺。目前，太仓公司已在研发搭载滑轨及铜排的整套液冷柜，其价值量远高于现有线束盒。
3、传统业务下滑拖累且有估值上限
整体看，今年若不考虑汇兑，我们预期利润4-5亿（25年剔除减值后3亿+，26Q1不考虑汇兑1亿+），减值及汇兑均为阶段性影响；目前OBM（跨境电商）高速成长，OEM（传统带动）保持增长。传统业务构建40-50亿价值基座，目前市值50亿净资产40亿现金15亿；新业务未充分定价。
裕同科技：（华研）或顺利取得NV供应商Code，订单推进顺利
此前我们提示华研或顺利取得NV供应链Code；我们预计华研核心产品液冷快接头（QD）接单推进顺利，方案或已在最新AI算力机柜采纳，未来有望逐步升级替换，单机价值及潜力可观；明年华研有望实现较大规模业绩释放，未来借助供应商资质扩展更多产品类型。
华研QD为液冷系统里技术含量高、可靠性要求苛刻的组件之一，具备无滴漏设计，确保在服务器在线热插拔维护时，冷却液不会滴漏到电子设备上；工艺上结合MIM（金属注射成型）和CNC加工。
此外，公司多个N业务板块稳步推进：AI眼镜深度绑定全球头部品牌，份额50%+，供应价值量可观；裕同新材碳纤维材料有望于27年放量。
包装主业，苹果、NVIDIA等顶级客户构筑安全垫，新增AI服务器木箱（GB200NVL72级）。3C包装在头部客户份额超50%；后续欧美市场仍具备较大开拓空间。公司包装主业扎实、现金流稳健，积极分红+回购提供安全垫，叠加多个科技领域持续突破催化密集。
聚杰微纤：深度布局电子布，CTE及Q布齐头并进
今年来算力需求爆发，电子布价格大幅上涨。截至6月初市场上常用规格电子布已完成年内5轮提价，涨幅100%。应用于AI服务器超薄、极薄等高性能产品对生产设备和工艺控制要求极高，（丰田）谨慎扩产，目前供需缺口大，预计电子布供需紧张的情况可能还会延续。
公司通过收购根银切入电子布赛道，安徽初期50+喷气织机、规划产能约1000万米；拟1.5亿元购丰田织机、定增建设高端电子布项目。目前CTE和Q布双线并进，超薄品种预计27年初量产；根银核心团队出自业内大厂，掌握织机改造和工艺适配等核心技能；现有约100台织机在运行（计划未来每年净增100台），27年初德采后道设备上线后可实现超薄布品种量产；公司同步推进CTE和Q布，结合市场需求动态调整产能分配，前期或以CTE为主。
同时，公司其他前沿技术储备丰富：1、碱性电解水制氢隔膜、2、驱动纤维（人造肌肉）业务、3、冲锋衣防水透气膜等。
兴业科技：拟布局磷化铟，进军光模块核心原料
公司拟收购磷化铟业务相关资产；交易对手方：青岛立昂晶电半导体；交易内容：青岛立昂目前经营的全部磷化铟（InP）衬底及半导体电子材料的研发、 制造与销售业务；交易方式与对价：本次交易为现金收购，总价为人民币5500万元。
磷化铟（InP）为光模块核心零部件光芯片的上游原材料，InP芯片及组件占光模块成本约46%。行业目前正处于“AI光互联需求指数级放大+供给长期受限+国产替代加速”的三重共振，供需缺口预估超70%；供给层面由日美主导，CR3约90%（住友42%、AXT/北京通美36%、JX金属13%）；高端InP衬底单价自去年初至今涨价幅度超250%，目前约2300-2500美元/片。
仙鹤股份：加速实现绝缘材料（电解纸）国产替代
公司看逻辑线明确，目前高端电解纸（用于AI服务器）基本由日本NKK垄断，仙鹤为代表国产供应链有望加速技术突破，借助充沛产能提高市占。
MLCC需求传导清晰，MLCC（陶瓷电容）需搭配铝电容使用，前者擅长高频率波后者负责低频储能；而电解纸是铝电容核心必要构成，其将跟随铝电容需求扩长；且电解纸承担重要安全绝缘作用，客户对定价敏感度极低。
仙鹤已锁定国内绝缘纸（电解纸等）扩产能耗稀缺指标；目前公司产能1WT业内领先，下半年预计扩产1WT，储备产能5WT+；（造纸）扩产申办流程长能耗壁垒高，仙鹤已前置锁定未来国内电解纸增量产能；
同时，公司为国内唯一具备电解电容纸（决定铝电容器寿命的关键材料）、工业棉纸（MLCC载带复合）、皱纹绝缘纸等全品类生产能力的厂商，通过孵化芳纶纤维（超级绝缘材料）等持续突破技术及原料瓶颈；未来在方案优化、技术提升及客户交付等方面具备系统化优势。目前仙鹤稳步推进N链电解电容纸送样测试，已实现少量与NKK产品复合使用。
特纸提价传导顺畅，经营有望逐季修复。26Q2格拉辛、热转印、装饰原纸等各纸种提价传导顺畅；广西基地浆保持平稳、纸价提涨、结构优化，盈利向上，湖北推进扭亏；综合预计26Q2、26Q3盈利保持环比改善。
此外关注麒盛科技天安新材家联科技浙江自然安奈儿酷特智能金富科技等。
此前观点：
260614：
布局新兴景气及价值成长
260607：
恒林仙鹤延续景气，家联行动发布激励
260531：
电解纸逻辑增量，恒林潜力可期；关注底部消费
260524：
亚玛芬继续强势，关注优质跨境品种
260517：
亚朵（家纺）超预期，东方甄选成长延续，关注出口变化
260503：
财报回顾：家纺超预期，服饰稳健织造分化，金饰受益金价，个护向上造纸改善，地产链出口链承压
260426：
家纺表现突出，成长股息兼备
260419：
把握稀缺成长，美棉加速上行
260412：
涨价行情强化，优衣库再上调指引，重视东方甄选变化
260405：
26Q1业绩前瞻，东方甄选提速
260329：
东方甄选运营加码，金价高波关注菜百老铺，安踏多品牌成效显
260322：
顾家发布智能新品，李宁收入指引乐观，天立国际盈喜
260315：
涨价行情延续，关注股息及新兴产业
260308：
涨价行情强化，十五五方向解读，阿迪发布财报
260301：
涨价逻辑强化，把握稀缺景气
260222：
春节动销：服饰平稳金饰偏弱
260208：
春节旺季+地产企稳，吹响消费号角
260201：
布局春节消费
260125：
老铺泡泡带领消费反攻
260118：
兼备主题催化及价值成长
260111：
优衣库超预期；拥抱主题成长；关注教育AI；两片罐提价落地
260104：
家居关税延后；两新新增智能化；AI教育文件部署
251227：
2025回顾2026展望
251220：
犒赏经济或为消费增量，金价新高在即，静待Nike复苏
251213：
关注金属包装提价，出口延续强势，教育聚焦就业+AI
251206：
毛价继续上扬，美地产链持续催化
251129：
继续拥抱确定性+高景气
251122：
万象系高端消费数据或回暖，耐克阿迪供应链订单乐观，快速降温利好波司登动销达成
251115：
关注家纺及黄金税改，乐舒适IPO
251109：
三季报回顾：成长分化
251102：
消费反弹，精准布局
251029：
上海发布普高意见，早冬晚春利好冬装，把握优质出口
251022：
周大福延续向上，玩具展百花齐放，关注甄选及家纺成长
251015：
三季报前瞻
251008：
国庆总结：金饰整体向上，运动表现平稳，NKE财报延续弱复D
250916：
250908：
关注出口链及服务消费
250901：
250825：
聚焦稀缺优质成长
250818：
中报总结
250811：
多线开花
250804：
还原几次成功推荐的思考角度
250728：
继续关注东方甄选
250721：
怎么看待新消费及AI教育
250714：
强化双东方组合推荐，老铺调整提供机会
250704：
人口对教育影响梳理
250627：
教育AI加速落地，Nike财报释放乐观信号
250620：
关注AI教育及AI眼镜催化，老铺新加坡店开业
250614：
关注泡泡（IP）及老铺（金饰）线行情
250531：
布鲁可入通关注谷子行情，Lulu反应关税影响，教育空间可期
250524：
关注6月金股
250517：
金饰悦己及AI教育趋势明确，关注出口机会
250511：
关注悦己金饰，个护表现强势
250427：
聚焦核心内需，拥抱新消费
250420：
卡游交表，金价新高，个护亮眼，下周好未来财报
250413：
再看织造关税影响，重视内需教育赛道
250406：
关税影响怎么样，全面重视内需消费
250323：
自下而上把握机会
250316：
消费风格加速切换
250309：
把握AI机遇及优质成长
250302：
布局AI；拥抱差异化成长
250223：
拥抱AI
250216：
AI重构教育，关注消费增量机会
250209：
学而思接入DeepSeek，哪吒2开启谷子元年
250202：
春节服饰（金饰）动销稳中向好，消费把握景气，教育成长无碍
250119：
品牌及出口表现突出，印发教育强国规划
250112：
谷子+AI眼镜景气明确，品牌底部向上
250105：
纺服强势教育可期，关注微信小店及景气成长，附轻工Q4前瞻
241221：
纺服把握结构机会，轻工拥抱新消费
241214：
2025策略概览
241207：
教育AI催化，织造继续成长，谷子消费扩容IP市场
241131：
教育及织造趋势明确，关注谷子经济
241124：
户外高景气，造纸格局改善，海外家居指引向好
241117：
教育AI催化，纺服趋势向好，家居预期企稳，出口表现分化
241110：
教育趋势向好，织造结构化行情延续，景气细分持续高增，出口海外产能梳理
241103：
三季报回顾
241027：
教育AI迎催化,好未来超预期；裕元超预期;家居以旧换新超预期
241020：
关注新东方财报，阿迪上调指引，家居以旧换新逐步落地
241013：
24Q3前瞻
241006：
加速启动
240929：
号角响起
240922：
Nike换帅，教育无碍，关注核心景气及出口品种
240915：
织造延续向上，把握稀缺消费，教育调整布局
240908：
教育大会召开，织造行情强化，出口成长无虞
240901：
中报回顾：教育景气、织造向上、出口无虞
240825：
教育继续回暖，织造机会明确，跨境持续高增
240818：
教育仍是较佳布局赛道，品牌压力尚在，出口需求仍具韧性
240811：
教培方向无疑，织造轻工锁定景气品种
240804：
促销费利好教培，织造表现分化，轻工布局景气
240728：
教育预期拐点，织造聚焦结构，布局景气细分
240721：
教育政策稳定，出口关税梳理，Amz会员日靓丽
240714：
教育调整布局，织造行情加强，海运费松动
240707：
Q2成长梳理，聚焦核心赛道
240630：
教育景气明确，织造关注格局，出口7月可期
240623：
坚定教育、出海及景气品种布局
240616：
5月织造及出口数据靓丽，教育方向明确
240609：
织造相对景气+跨境及618高增+教育底部布局
240602：
关注618催化，织造景气延续，出口布局成长，教育加速拓店
240526：
逐步关注品牌，跨境再迎催化，布局成长细分
240519：
地产改善激活底部家居，超预期品逻辑加强，教育坚定上车
240512：
教育多点开花，家居底部布局，出口把握成长
240505：
51服饰金饰动销平稳，教育出口景气稀缺
240428：
教育+出海景气强化
240421：
期待教育财报，织造表现向上，出口景气延续
240414：
出口一季报行情可期，纺服关注高股息及格局改善，教育高增稀缺性凸显
240407：
出口行情加强，纺服Q1前瞻，金价续创新高，教育空间明确
240331：
木浆持续涨价，纺服表现分化，出口预期乐观，教育观点延续
240324：
耐克露露谨慎预期，轻工出口24Q1向好，教育多点开花
240317：
家居315平稳开局，海外罢工看涨浆价，教育调整即上车
240310：
坚定教育+高股息布局
240303：
教育行情加强，金饰景气延续，轻纺高股息梳理
240225：
教育加速成长，织造优势显现
240218：
教育机会明确，金饰景气延续，服饰动销向上
240204：
教育行情持续，出口景气可期，服装去库加速
240128：
教育行情确立，出口继续利好，金饰乐观预期
240121：
出口趋势明确，纺服行情持续，教育披露财报
240114：
金饰迎消费旺季，出口链景气向上
240107：
把握教育+出口机会，轻纺高股息梳理
231231：
教育趋势明确，出口成长可期，纺服择优而栖，家居底部布局
231223：
教育调整布局，出口行情启动
231216：
教育行情继续，关注跨境出口，金饰景气延续，家居政策利好
231209：
教育仍在底部，布局跨境景气，纺服方向渐明
231202：
怎么看待本轮教培行情
231126：
教育持续兑现，品牌进入低基，家居政策改善
231119：
把握家居智能化+扩品类，出口关注性价比，教育具备稀缺性确定性
231112：
双11收官，关注出口+织造
231105：
23Q4轻纺前瞻
231029：
三季报过半，映射哪些机会
231022：
关注教育财报，安踏方向明确，轻工表现分化
231015：
财报前瞻：结构分化、把握成长
231008：双节动销——运动改善+金饰延续；关注教育财报
230925：亚运激活长假服饰消费，关注教育板块机会，政策继续发力后周期
230917：金饰景气延续，8月竣工稳健，织造压力缓解
230903：家居底部明确，高端服饰韧性，教育持续变化，金饰依旧景气
230827: 金饰景气延续，运动韧性凸显，东方甄选淘宝首秀值得期待
230820：
织造高质量成长，家居改革深水区，出口预期改善，关注教育财报
230813：
运动库存信号积极，看好金饰、教育及家居机会
230806：
品牌及家居7月表现平稳，关注结构化机会
230730:
家居底部已明确，织造拐点已确认，教育行情已启动
230723：
关注教育机会，运动维持指引，出口环比改善，黄金景气延续
230716：
业绩预告梳理：品牌重拾增长，教育加速复苏，出口有所分化
230709：
纺服行情延续，家居政策近期落地，重视出口链机会
230702：
纺服中报预期渐浓，家居政策底显现，珠宝延续景气
230625：软体618表现突出，品牌服饰6月环比放缓
230618：把握家居底部，纺服行情明确，关注教育机会
230612：继续看好纺服行情，学大教育落地激励，关注轻工出口
230604：家居预期底部，纺服优选个股，关注教育行情
230528：高端品牌表现韧性，关注低估值优质制造
230522：关注优质中游制造
230515：关注轻纺教AI三剑客，浆价加速下行纸企拐点临近
230507 : 关注教育板块机会，运动增长势头延续，家居逐步订单转化
230503：品牌表现强势，家居向好明确，纺织及造纸静待拐点
230423：Q2品牌布局正当时，家居启动订单结转，关注港股高教财报季
230416：品牌复苏趋势无疑，出口表现超预期，浆价持续下行
230409：大家居模式进阶，布局小而美标的
230402：一季报前瞻，把握成长节奏
230326：布局教育信息化，运动逐步复苏，家居315顺利开局
230319：运动链密集财报，家居链数据向上
230312：家居315整装再升级，3月品牌低基数，东方甄选企稳
230305：关注数字教育，运动链静待复苏，继续看好家居行情
230227：关注教育信息化投入，继续看好小而美轻纺细分标的
230219：家居开门红315表现可期，关注低估值边际改善细分标的
230212：关注低估纺织上游，纸企提价，零售改善叠加保交楼主线家居拐点已现
230205：关注大众品牌补涨，造纸包装产业变化
230130：运动顺利开局，家居持续修复，教育延续强势
230115：教育仍具备向上空间，运动白马韧性凸显，持续提示家居链
230108：关注中概教育财报行情，地产后周期布局家居家纺，造纸预期落地静待复苏
230102：非学科培训监管落地，浆价下行趋势无虞，运动2023全新起航
分析师声明
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