📋 总结 本次策略分享围绕“美伊局势缓和”这一核心事件展开，分析了特朗普宣布停火后市场可能存在的误判，并对未来大类资产配置方向提出了判断。 核心观点认为，尽管6月14日特朗普宣布美伊达成停火协议，全球风险资产随之大涨，部分投资者形成“只要特朗普松口，一切都会好起来”的共识，但 避险资产黄金价格同样大涨
- 第一个原因：美国对以色列是否升级中东局势的约束力有待观察。霍尔木兹海峡能否恢复到战前的安全自由通行状况，不掌握在美国手中，而是掌握在伊朗手中，是伊朗说了算，不是特朗普说了算。这和去年5月不同——去年是否打全球关税战，是特朗普说了算，但现在是以色列和伊朗说了算。
- 第二个原因：伊朗迈赫尔通讯社披露了所谓的“战争赔款”，即美国及其盟友需要提供不低于3000亿美元用于伊朗的国家经济复苏计划。这样一个战争赔款条约，也会为未来美伊谈判增加隐患和不确定性。所以我们认为，即便当前特朗普松口美伊停火，我们需要警惕中东地缘风险出现反复。
- 第一，我们观察到黎巴嫩、伊朗、也门的什叶派武装已经再次形成。这意味着美伊停火的前提是美国可以约束以色列不再进攻黎巴嫩，但这目前看起来并不容易，所以短期冲突可能没有办法迅速平息或快速搞定。
- 第二，除非美国重新掌控霍尔木兹海峡，否则即便通过谈判实现海峡安全自由通行，全球主要国家依然会担心伊朗有可能再次封锁海峡，从而不得不进行大量石油补库。这会导致海峡虽然再次畅通，但油价继续高位。高油价、高通胀、美债利率高位的螺旋，短期内很可能也很难打破。只要海峡还掌控在伊朗手中，全球很多国家就不得不大量补库石油。即便海峡能够通过谈判重新开放，短期我们跟踪的关键指标——10年期美债利率，在明显回落到如4.3%以下之前，我们对市场建议还是要报以敬畏之心。
- 第一次：2016年中美南海对峙，美国试图通过打压人民币国际化进程来强化美元信用，但这个行为反而导致中国主导的商品美元体系出现松动，2016到2019年，金价顶着美联储加息周期逆势大涨，美元信用裂痕扩张。
- 第二次：2022年俄乌冲突，美国试图通过打压俄欧经济一体化来强化美元信用，但反而把俄罗斯提出SWIFT结算系统，加速全球央行增持黄金，2022到2024年美联储加息周期中，黄金价格逆势大涨，美元信用裂痕再次扩张。
- 当前本次美伊冲突：美国试图通过拉高全球油价来强化石油美元，也确实部分达到了效果——油价抬升，石油美元得到强化，美元信用阶段性强化，金价中枢被摁下去。但现在，伊朗获得了霍尔木兹海峡的管理权，这反而会动摇石油美元在中东的地缘根基。特朗普一旦和伊朗达成协议，把海峡管理权拱手让给伊朗，石油美元的根基就会动摇，美元信用裂痕还会再次扩张。
- 对于AI链条，我们认为三季度AI的波动率中枢大概率会提升，成长风格投资者需要接受AI的高波动性。
- 对于价值风格投资者，我们认为今年下半年美联储潜在QE可能为国内化债政策、修复资产负债表打开空间。价值风格投资者要把握住PPI涨价链条，如煤炭、石油化工、新能源，并耐心等待下半年代表修复驱动的CPI涨价链条，尤其是地产和白酒潜在反转的投资机会。
- 同时，黄金第四波主升浪行情大概率也会在今年下半年正式启动。