📋 全文总结 本文是国信证券“瞭望”系列第一期电话会议纪要，主题为“AI行情极致演绎，再平衡如何布局”。会议从策略层面出发，分析了当前AI行情的极致化特征，并探讨了市场风格再平衡的可能路径。随后，多位行业首席分析师分别就计算机、互联网、金属、汽车、非银金融、食品饮料、纺服、地产等板块发表了最新观点。核心
- 策略核心观点：当前AI行情已进入极致化阶段，行业收益率标准差和科技类融资占比均处于历史高位。复盘历史，极致行情后通常会出现两种收敛路径：一是市场整体下跌、高位行业补跌；二是低位行业补涨的再平衡。结合科技基本面优势和居民资金加速入市背景，本次更可能演绎第二种路径——市场风格将迎来再平衡，但非风格逆转。建议关注科技扩散（应用、能源）、供求格局变化的资源品，以及前期弱势消费（地产、白酒）的补涨机会。
- 计算机/通信：半导体封装正从2.5D向3D演进。3D堆叠通过TSV打孔、缩短芯片间通讯距离（可低至2-3微米），大幅提升效率、降低功耗。推荐关注材料（散热、绝缘、TSV）和工艺（封测）环节，3D封装是下一阶段重要的技术红利。
- 互联网/海外科技：港股互联网巨头EPS已明确筑底，重点推荐美团和阿里巴巴。美团外卖大战收缩，单均UE转正，中长期利润空间400-500亿；阿里云收入增速达38%，将迎来量价提升，估值处于底部。同时建议关注智谱（国产大模型龙头）纳入港股通的投资机会。
- 金属：有色板块股票跑输商品，主要受市场对美联储加息的担忧影响。但铜、铝等商品基本面强劲，供给受限（铜矿资源有限、电解铝产能受限），需求受新能源和AI驱动。看好6月美联储议息会议后，估值低、基本面确定的铜铝板块配置价值。
- 汽车/机器人：机器人是物理AI的重要应用，当前估值处于近五年低位（PE约35倍，分位14%）。下半年催化密集：特斯拉7-8月第三代Optimus量产是核心节点，国内本体厂IPO加速，全年国内机器人出货量有望接近10万台。推荐特斯拉产业链核心标的及有望进入V4的优质公司。
- 非银金融：险资已在约一个月前提前开始再平衡，降低交易账户占比、提升高分红OCI账户占比。6月中下旬中小险企或有基于偿付能力报告的战术性减持。推荐资产端能锁定收益的太保、中国财险；券商板块推荐有跨境第二增长曲线的中信。
- 食品饮料：宏观层面，PPI转正、房地产调整趋缓、股市财富效应积累，有望打破消费负向反馈。当前板块机构持仓已降至2015-2016年水平，筹码风险出清。推荐一季报高增且月度高频数据向好的标的（农夫山泉、燕京啤酒等），以及现金流改善、估值低位的核心龙头（茅台、五粮液、伊利等）。6月中旬至8月中旬是较好的交易窗口。
- 纺服：重点推荐安踏体育。公司旗下高端品牌（始祖鸟、迪桑特等）持续高增长且仍在提价，贡献约7成利润。当前估值仅13倍，处于近十年极低分位。收购彪马对利润的短期拖累已充分定价，未来高端品牌增长前景广阔。
- 地产：当前处于5年下跌尾声，二手房价格跌幅大幅收窄（从去年年跌18%收窄至今年年跌不到5%），核心城市（上海、深圳）已出现止跌反弹。今年未出现“以价换量”现象，淡季成交也未明显下滑。对地产板块持看多态度。
- 材料方面：需要更好的散热材料（以前用硅、金属、陶瓷，现在配合液冷系统）、更好的绝缘材料（如原子层沉积薄膜）、以及更先进的基板材料（如玻璃基板比硅基板更薄、穿孔难度更低、翘曲更好）。
- 工艺方面：3D堆叠需要TSV（硅通孔）打孔技术，封测工艺是核心。