【天风大化工 唐婕团队】海力士CAPEX拉动六氟化钨长期需求；中期成本下行+售价坚挺，中船特气充分受益
。作为全球HBM龙头企业（25年全球市占率5-6成），SK海力士于6月2日宣布未来五年晶圆产能翻番，将带来六氟化钨等上游材料显著需求增量。
，全球六氟化钨供需存在较大缺口。中国掌控全球约80%钨矿供给（2025年中国产量6.7万吨/全球8.5万吨），随着两用物项出口管制的落地，海关数据显示今年2-4月对日钨粉出口已实质性归零。由于原料断供，日本合计2100吨的六氟化钨产能（占全球供应20%以上）已向客户发出不可抗力预警。
，中船利润弹性巨大。目前六氟化钨内贸/出口报价分别为180万/220万元/吨，以中船特气27年产能3000吨计算，100万元/吨价格涨幅将带来30亿元利润弹性。
。上游钨粉价格自3月中旬246万元/吨回落至目前126万元/吨。六氟化钨对钨粉单耗在0.6，钨粉价格下降带来单吨72万元的成本缩窄。在此过程中，六氟化钨价格坚挺，价差有所扩大。
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