❗【天风电新】思源电气调研+超容更新-0603
————————————
⭐主业
1-4月海外订单同增60%+，维持高增速。其中北美新签变压器订单6亿、开关3亿，。叠加25年底订单，当前北美在手订单已达约16亿元。
继续看好公司受益美国主网+AIDC加速，供需缺口带来1-100份额进一步增长可能
⭐超容
公司布局产品包括EDLC-烯晶碳能，HUC-思源电池。
EDLC：7月开始出货量约100万颗/月（其中台达70万颗/月，其余主要是电网相关）。
当前NVL72机柜单柜EDLC用量200-300颗，后续机柜功率向上，单柜用量继续增加。单颗价格30元+。
客户：主要为台达（一供），维谛等对接中。公司当前已满产，同步扩产中，后续有涨价可能性。
展望27年：预计台达总需求1亿颗、对应30亿元+，电网SSC需求预计约20亿元。假设公司份额台达2/3、电网1/3，不考虑涨价情况下预计收入约20亿、利润5亿。
，26年内有望完成送样测试。
EDLC与LIC/HUC不互斥，后续机柜功率上升、有望一起使用，EDLC解决微秒级别功率波动，LIC解决毫秒-分钟级功率波动。
⭐目标市值
主业：预计27年净利润60亿、30X PE看1800亿。1）看好海外订单超预期、27年EPS上修；2）27年PE大幅低于美股40X+，看好PE上修可能。
超容：AIDC增速+涨价+用量提升（如维谛上量），预计28年AIDC相关40亿+电网10亿，合计50亿元收入、10亿利润，40X PE看400亿，HUC未定价。
合计目标市值2200亿元，45%空间，继续重点推荐。
————————————
欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳
