【财通灰灰团队】美股软件业绩总结：如何理解IGV反弹 20260602
美股软件年初以来经历了两轮比较清晰的反弹：第一轮是2月底至3月初，从极端悲观仓位和估值低位中初步修复；第二轮从4月中旬开始，IGV五月单月收盘涨幅约21.2%，从4月低点反弹近50%，核心在于软件开始用业绩回答”AI吞噬论”——DDOG、SNOW、FROG等基础软件公司普遍beat & raise，usage-based revenue重新进入加速轨道。
板块内部分化明显，数据库、网安、开发工具等基础软件回暖明显，应用软件虽然跟随修复，但信心相对年初大多仍偏弱。其中头部公司AI收入开始有一定量级，而市场更关注这部分收入是否能拉动公司增速，对AI侵蚀seats/利润率的长期担忧并未消失。
“AI吞噬软件”叙事从极端化回到理性定价，我们观点和此前路演交流一致，有私域数据、合规门槛、行业责任边界的软件安全垫充足，并且可能进一步受益于AI带来的软件能力边界扩大→TAM扩大。随美股软件情绪回暖，港股侧建议关注基本面边际向好的金蝶国际、聚水潭、浪潮数、迈富时。