N call☎️看SAF推UCO：＃减碳驱动35倍需求空间的稀缺城市油田。SAF为当前航空减碳唯一解，欧盟50年添加70%翻35倍。saf扩产+上游uco稀缺=量价齐升❗️
欧洲SAF价格持续创新高！截至26/5/28欧洲/中国SAF价格3000/2450美元/吨，较25年初涨幅+62%/+38%，同比+68%/+46%。
＃UCO供给稀缺价格亟待提升！餐厨提油特许经营保障稀缺性，成本稳定充分享受涨价弹性。 我国UCO规模化年利用量约400~500万吨，剩余收集难度大。，供给资源稀缺！且餐厨原料保证，成本随效率提升充分享受涨价弹性。 UCO为一代/二代生物柴油和SAF原料，中国投运+在筹建SAF产能对应原料需求已超500万吨！测算欧盟2035、2050年对UCO原料需求729、1700万吨远超规模化利用量！
＃供需矛盾突出UCO显著滞涨于SAF亟待回归。当前saf级UCO价格8050元/吨同增+8%，较欧洲SAF涨幅差60pct。我们测算SAF价格1.5~2万元/吨对应UCO价格上限0.85~1.17万元/吨。
山高环能管理超额支撑外延量翻倍： 26年存量项目支撑9万吨UCO，凭借＃国内龙头收集率远超同行奠定动态收购低Pe整合基础，定增完成后28年目标20万吨（较26年+122%）。 每涨价1000元/吨，净利增量0.76亿元，较26年wind一致预期盈利弹性+45%。 提升产能利用率、提油率、降融资成本等带动，单吨净利有望从26年2000元提至28年3000元
朗坤科技卡位北广深uco城市油田&期待绿电协同
锁定北广深核心城市，大城市虹吸效应强，餐厨量&负荷率存提升潜力！26年支撑6万吨UCO同增13%，随北京项目投产，28年扩至10万吨UCO（较26年66%）。 每涨价1000元/吨，净利弹性+14%。
。 公司已投运+北京在建项目合计70.5兆瓦，理论年发电量6亿度，卡位北广深核心算力区位。
SAF扩产+能源价值中枢上行，看好废油脂资源稀缺增值，建议关注山高环能朗坤科技等
风险提示： SAF扩产不及预期，政策风险等
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袁理/任逸轩/陈孜文/谷玥/田源