【天风电子】英伟达财报简析：业绩全面beat，网络/cpu有亮点，AI factory平台重估
🌹Q1营收816.2亿美元，同比85%，环比20%，毛利率Q2前瞻910亿美金（±2%），毛利率回归至75%，均超越市场预期
🌹GPU业务：Blackwell 全面主导，非csp客户占比50%
~收入规模：$60.4B，同比+77%，环比+18%，占数据中心收入的80%
~Blackwell 是公司历史上爬坡最快的产品。GB300 和 NVL72 需求特别强劲。Grace Blackwell 被定位为”最快的训练系统”以及”推理token生成成本最低”的平台。
~推理需求出现拐点。AI推理的token生成量在过去一年中激增了10倍，而Agentic AI的到来将进一步加速计算需求。
~客户多样化大幅提升，超大规模客户占数据中心收入的50%，其余50%来自AI云、企业客户及主权AI
🌹网络业务（Networking）：业绩大超预期，Spectrum-X 与 InfiniBand 双轮驱动
~收入规模：$14.8B，同比暴增+199%，环比+35%，占数据中心收入的20%。
~网络收入的爆发直接受益于GB200/GB300系统的NVLink计算架构（Compute Fabric）放量。
~Spectrum-X（专为AI构建的端到端以太网平台）现已”比所有以太网网络竞争对手加起来还要大”
~InfiniBand 同样表现强劲，同比增长超过4倍，由下一代XDR技术驱动部署。
🌹CPU 业务：Vera CPU 首次大规模部署，收入可见度 $20B
~战略定位：这是英伟达首次在法说会层面单独强调CPU的商业化前景。
~管理层披露已看到 $200亿美元的CPU收入可见度，Vera CPU 已全面投产，预计2026年下半年开始交付。Vera被定义为”首款专为Agentic AI设计的CPU”。
~Vera CPU的放量意味着英伟达正在从”GPU加速器供应商”向”全栈AI基础设施平台”转型，直接切入传统x86 CPU在数据中心的编排、调度、内存管理等角色。
🌹Rubin的预期：FY27 Q3 出货，Q4 爬坡
~Vera Rubin 将于FY27 Q3（自然年2026年8–10月）开始出货，FY27 Q4（自然年2026年11月–2027年1月） ramp放量，真正大规模放量要到2027年上半年。
~Blackwell + Rubin的合并订单到2026年底可见度超过$5000亿，且Blackwell目前”已售罄至年中”。这意味着Rubin的推出不会导致Blackwell出现”需求空窗期”，两代的衔接是连续的。