📋 总结： 本文是一篇关于广钢气体的深度推荐电话会议纪要，围绕三个核心问题展开：长鑫招股书反映的广钢地位、广钢在存储两厂（长鑫、长存）扩产中的供应地位及竞争优势、广钢未来的成长性（先进制程、出海、特种材料等）。 首先，通过对比长鑫招股书和广钢年报，明确广钢已成为长鑫第一大气体供应商，气体采购额约4.53
总结：
本文是一篇关于广钢气体的深度推荐电话会议纪要，围绕三个核心问题展开：长鑫招股书反映的广钢地位、广钢在存储两厂（长鑫、长存）扩产中的供应地位及竞争优势、广钢未来的成长性（先进制程、出海、特种材料等）。
首先，通过对比长鑫招股书和广钢年报，明确广钢已成为长鑫第一大气体供应商，气体采购额约4.53亿元（另有1300万元特种材料），总销售额约4.6-6.7亿元。气体在长鑫原材料采购中排名前列，地位重要。广钢供应的产品以电子大宗气体现场制气为主，覆盖长鑫合肥二期和北京集电项目，特种材料（混配气、六氟丁二烯、HCl等）也在导入期，有望成为新增长点。老项目仍在爬坡（二期延伸段、北京集电产能提升），新项目（合肥10万片新厂等）及两存其他扩产将带来更大弹性。
其次，分析广钢在两厂中的竞争地位。由于下游客户（如长鑫）利润极高，对气体保供和稳定性要求远大于价格敏感度。扩产速度加快（从招标到投产缩至12个月甚至更短），外资供应商在决策和交付上相对困难，而广钢凭借自产的九个九超高纯氮设备（全球仅五家掌握）和丰富的交付经验（2021年进入长鑫，中标率超70%，一家存储厂100%中标），在两厂新项目中具有绝对竞争力。预计十五五期间两存新增月产能至少100万片，对应新增用气量130-150万方，是现有量的2-3倍，广钢有望维持高市占率。
第三，展望未来成长性：（1）先进制程：广钢今年2月中标中芯南方约5亿元项目，对应5万方用气量，且一个厂通常只有一家供应商，未来可随扩产持续增加。目前国内先进制程供气方案主要由广钢落地，有望复制存储领域的先发优势，在十五五/十六五期间大批量承接项目。（2）出海：去年设备获海外认证，今年参加马来西亚半导体展会并展示完整能力，正从准备期迈向实质性输出，预计年内有正向结果。（3）特种材料：超临界二氧化碳（国内唯一有落地项目的厂商，已获两个项目）及四大基地的混配气、溴化氢等品种正在导入，未来利润弹性大。
最后，利润预测方面，2026年预计4.5-5亿元，但该利润未充分反映在手订单（部分项目爬坡中）和氦气涨价（2026年第二季度起氦价上涨可能带来弹性）。长期来看，现有签单和材料布局已奠定10亿量级利润基础，随着两存、先进制程和出海项目推进，公司利润将台阶式上行，具有长久成长性。整体逻辑为三段式进阶：存储→先进制程（国内领先）→出海（全球竞争力），广钢在每一阶段都具备强先发优势和保交付能力，是值得重点关注的电子大宗气体龙头。
会议实录:
今天特意开一个电话会，来讲一下广钢气体近期的一些变化，以及我们核心的推荐逻辑。
我们今天的会议将围绕三个问题进行。对于广钢气体这边，它的整体情况，包括它的推荐逻辑，以及大家可能比较关心的未来的竞争格局及成长性做一个阐述。这三个问题分别是：第一个，大家也看到长鑫的招股书正式出来了，可以看一下广钢在里面实际的地位情况。如果对比这家公司年报以及这次招股说明书，其实能看到很多信息。第二个问题，我们会看一下，这个公司在大家比较关心、尤其是十五五期间两厂快速扩张的过程当中，它到底整体的供应地位和现在的竞争格局是怎么样的，为什么说广钢气体是整个电子大宗气体里面两厂核心的供应厂商，它的市占率为什么可以这么高？第三个，我们需要讨论的是对于广钢未来的成长性该怎么看。除了两厂以外，像未来的先进制程，包括像一些海外市场方面，这家公司还能带来什么样的惊喜。这三个问题是我们今天聚焦的三个讨论主题。
首先我们先来看一下大家比较关注的长鑫招股书里面，关于这家公司气体端的一些重要性的体现。首先我们可以讲一个非常明确的结论。通过对比这次公告的招股说明书以及广钢2025年正式公布的年报，大家可以看到，在整个原材料端采购的地位当中，首先从行业角度去看，气体实际上是非常重要的一个采购环节。整体的气体采购应该说在大部分原材料中，是位于至少第三左右的地位。
广钢在这里面是一个什么地位呢？可以很明确地说，以2025年最新的数据来看，广钢气体在整个气体环节已经成为长鑫的第一大气体供应厂商。在整个原材料类采购中，它也位居第三大供应厂商。所以这家公司无论是在自己的细分电子大宗气体行业，还是在长鑫采购的原材料中，地位都非常靠前。具体来看，2025年长鑫对广钢的采购情况，气体部分的采购额大约是4.53亿元。
像广钢这边，对于长鑫的总销售额，我们去对比看下来，应该在4.6到6.7亿元左右，差不多这么一个数额。其中气体端是很明确的，大概4.53亿元。实际大家也发现，在这两个数据之间还有一定的差额，大概1300万元左右。这里面就不涵盖气体的部分，而是说明广钢除了对长鑫有较大额的气体销售外，还有约1300万元是其他特种材料类的逐步导入收入。那就意味着广钢气体不仅是为长鑫供应气体的主要厂商，同时在一些特种材料上面目前也正在导入。这些特种材料也将成为广钢气体未来对长鑫供应的重要组成部分。
所以这一点，大家对比这两张报表就能明确看出来，这是其一。其二，大家比较关心的是，作为这家气体公司，广钢到底为长鑫供应哪些产品？这里我们觉得主要分为两类。一类就是大家认知度相对较深的电子大宗气体，这部分种类和气体项目是以现场制气为主。按照广钢历史上的公开材料以及它对长鑫的供应情况，现在的这笔四个多亿的营收，主要来自长鑫合肥二期和北京集电项目，这两个项目贡献了主要的四个多亿收入。另外还有大概一两千万是一些特种材料的导入。
根据广钢目前已有的特种材料布局，包括混配气、六氟丁二烯、HCl等，这些目前处于导入期，所以整体额度不会特别大。但未来从小批量到大批量放量，有望成为新的增长点。这就是广钢在2025年4.53亿元气体和1300多万元特种材料的分拆情况。那是不是说未来每一年都是四个多亿不会增长呢？答案是否定的。因为大家可以看到，目前这几个亿的收入仅仅来自于两个项目的核心贡献。同时部分材料的导入并没有包含长鑫未来可能有的项目对广钢中标后的营收提升。目前二期以及北京集电项目还没有完全爬坡完成，所以无论是新老项目未来的逐步放量投产和爬坡，都能带来更大的营收。2025年仅仅是现有投产项目一半到60%的收入概念，所以这一部分本身就具备较强的成长性。这是我们从单一数据角度能看到的。第二点，从单一数据角度大家也能看到。
另外一点非常重要，就是商业模式，或者说大家比较关心的在国产化替代过程中，目前这一轮电子大宗气体招标的核心竞争点是什么？可以看到，长鑫在披露一季报时，单一季度的利润就超过了300亿元。如果对比原材料的采购比例，它的占比非常小。这就意味着对于像长鑫这类客户，需要的是保供和持续稳定的输出，这是核心。而所谓的材料端价格并不是他们主要关心的。就算材料价格翻倍，对它们整体采购占比和利润端的影响也微乎其微。但一旦部分材料输出不稳定，导致良率下降，那就是灾难性的项目良率下降甚至停工。这是下游长鑫这类公司不能忍受的，这是其一。其二，在利润飞速增长的“印钞”模式下，对后续争夺市场市占率非常重要。对他们来讲，现在项目爬坡的速度，供应商是否能跟得上；第二方面，未来这么多十五五项目的扩产速度和达产，对于存储厂来说反而更为重要。
现在整体的扩建速度，从我们了解的情况来看。如果说在1到2年之前，当时还没有这么明确的情况下，从招标第一套气体设备到正式投产，通常需要大约18个月。这个从公开数据和建厂进度都能看到。但目前这个时间在快速缩短。
现在，从我们了解的情况来看，气体项目从招标到第一套气体设备投产的平均时间，从原来的18个月缩短到了大约12个月，甚至部分项目出现当年招标、当年就要求投产，整个过程可能都不到一年。这种情况历史上没有出现过。对于气体供应商，特别是电子大宗气体这种涉及现场设计建造、最后配合下游厂商投产的状态，在配合度和交付方面，必须保质保量，不能出现任何匹配上的失误。
第二，你要有充足的能力做非常快速的交付。这对很多供应商来说压力在加大。尤其对于总部在海外的林德、液空、AP等公司，它们的决策、设备和供应链匹配程度，在这个扩产速度下更为困难。所以这就要求既要有完整设计的整套方案快速推行，又要有非常强的交付能力。这种情况下，国产厂商尤其是广钢气体有比较明确的优势。一方面，在历史过程中，尤其是21年到25年期间，公开信息显示，像长鑫、中芯等大型逻辑厂，广钢都已经有完整的方案和全厂配合经验，其经验和方案已经践行了很多次。
第二个非常关键的是，在所有的电子大宗气体现场制气环节中，对于下游的存储厂也好，逻辑芯片厂也好，都有一套关键设备，就是能直接产出九个九的超高纯氮的设备。全球范围内能提供这套方案的厂商不超过五家。在国内，目前主要是广钢气体拥有这项技术，并且它的设备由自己在浙江杭州建德的工厂生产。这就是它快速交付、保障质量以及实时配合下游晶圆厂整体进度的关键。广钢在这方面的优势相当大。
所以大家可以看到一个结果，我们不讲未来的项目预测结果，只看现在已经有的项目占什么地位。在2021年进入长鑫，2024年进入另一家主要存储公司后，基本上这两家存储公司的新项目，广钢的中标率都在70%以上。甚至有一个存储厂的项目从2024年至今，100%中标。大家可以看到，它的地位相对较高。所以这是一个商业模式本身下游建造配合度及保供稳定状态下存在的竞争最优格局。这就是我们可以从长鑫报表端看到的明确情况。
第二个问题，我们需要解决的是它的供应地位，或者说它未来的两厂营收为什么还能持续提升。首先我们需要区分老项目或目前已有的四个多亿，这是长鑫在已投产项目中的份额，这是第一点。第二点，新项目方面，按历史市占率情况，未来会是什么状况，是否还有继续成长的空间。我们的结论很明确：在两厂扩产过程中，我们认为广钢气体在电子大宗气体现场制气中有绝对竞争力，甚至可能在近两年扩产中大概率会超越历史项目招标的中标率。这一点刚刚有解释过，为什么会这样。
从目前的数据角度考虑，我们先看第一点，就是老项目的情况。仅从长鑫角度看，刚刚讲到4.5亿元左右的气体营收，主要来自已经投产的长鑫二期和北京集电项目。但这两个项目已经投产完成、没有成长空间了吗？不是的。因为长鑫二期现在还在技术迭代和扩产过程中。我们比较明确地了解到，除了广钢之前在2023年及以前已经中标的7.5万方（两套3.75万方匹配长鑫二期的项目），目前长鑫二期还有两个延伸段在做气体需求量的进一步匹配。从量上讲，这个延伸段可能至少是过去第一次中标7.5万方的量的增加。这就意味着2025年的4.5亿气体收入，仅仅代表目前已经看到的这两个项目大约一半的爬坡过程，这是其一。
其二，北京集电那边大家也有了解，去年其实也没有爬坡完成。整体目前这部分量大概在7到8万片左右，去年大概也只有一半。整套5万方的装置，是去年八月份才开始投产的，并且当时空压机等辅助设备还没有上去，所以今年这部分量会明确放上来。所以这4.5亿代表的两大核心项目现在仍然在爬坡，这就意味着仅这两个项目就有比较强的上行空间。
这是老项目的情况。那么长鑫这边新项目的市占率，我们认为有进一步提升的概率和可能性。从2026年角度看，整体长鑫的扩张是比较快速的加速过程。目前它的厂区主要在合肥和北京，这些地方有明确规划。从今年包括招股说明书来看，合肥这边的推动进度相对较快。长鑫在合肥大概每月5万片，即每月一条线。今年预计除了老项目二期的一些扩建或技术改良需要增加气体设备外，合肥这边大概还有10万左右的新厂需要建设和气体项目招标。
根据历史，在合肥端广钢具备非常强的区域优势，周边特气和特种材料供应链齐全。我们认为广钢有极大概率获取合肥这边的项目，这是其一。其二，在十五五期间，像长鑫这类公司也有一些明确规划。从量上讲，少则50万片左右的新增量。
如果考虑合肥、北京等规划，也可能往七八十万片每月的新增量靠拢。凭借广钢在长鑫的明确地位以及方案的延续，我们预计其中标率能维持在高水平。所以从长鑫端看，如果仅从电子大宗气体现场制气角度，无论是老项目还是新项目，都能提供非常大的营收弹性和利润弹性。还是要强调2025年的四个多亿仅仅是这两个老项目的一部分收入，且它们还在爬坡过程中。这是从现场制气角度看到的。
第二点比较明确的是，除了老项目的制气端演进外，新材料或特种材料类的导入非常值得期待。这里我们可以讲两点：第一是超临界二氧化碳产品。这属于现场制气二氧化碳的升级版本，替代一些试剂，在比较先进的存储芯片和先进制程逻辑类芯片上使用较多。全球范围内这部分技术相对成熟，主要在海外，如韩国大成是较强的超临界二氧化碳供应商。聚焦中国市场，目前中国大概有三个已投产项目使用超临界二氧化碳，其中一个是韩国大成，另外两个都是广钢承担的。所以广钢是国内唯一在超临界二氧化碳半导体端符合要求且有实质性落地的厂商。
第二方面，随着它的大宗电子气体在存储以及未来先进制程中获取项目，这块收入会从现有的两个项目扩展到更多项目。参照海外报价，利润非常高，可以说利润端会有大幅提升，这个品种是未来比较好的方向。
第二是特种材料。大家能看到，公司目前在潜江、合肥、上海、内蒙古有四大基地，分别生产混配气、电子级溴化氢、六氟丁二烯、HCl等核心材料。从现有广钢与下游公司的合作和营收拆分中已明确看到，这些品种已初步导入下游客户并经过验证，有一定收入水平，未来将逐步放量。这是从长鑫角度看到的老项目、新项目及材料导入的状况。其二，大家比较关心的是除了长鑫招股说明书看到的情况外，在其他核心晶圆厂中，它是什么表现？
大家除了长鑫，另一个长存也相对受关心。长存的项目，广钢第一次进入是在2024年底，所以该项目还未正式投产。这意味着2025年广钢营收中未包含长存大宗电子气体现场制气的贡献。但从2026年下半年开始，长存将在广钢营收端逐步贡献收入，利润端也将展现。就是从今年开始，我们能够从营收和利润中看到长存的身影，这主要对应长存三期（2025年11-12月获取）和武汉新芯项目（2025年底获取），都预计在2026年下半年投产，逐步贡献收入，这是其一。
从新项目看，这两年长存也是一个快速进阶过程。它在武汉的规划相对明确：目前已投产的1-2厂、三厂于2026年下半年逐步投产，四五厂及六厂是这两年建设重心。对于长存这样的公司，整体规划一个厂大概在10万片左右。如果用气量来看，大概一万片对应1万方，历史项目远超此值，所以这些项目在今明两年招标中，广钢中标概率较大。所以在十五五期间，两存无论是在新增项目还是对广钢营收利润贡献上，都是强劲动力。无论是现在老项目的中标爬坡，还是未来新项目的订单，都将成为广钢未来五年甚至更长时间的明确增长动力。
如果一定要大概衡量一下量，我们可以讲的是，在十五五期间，不能说一定达到最终体量，但按照整体建设预期，保底新增量大概在100万片及以上的月产能。按现有几期的实际用气量和增量用气量看，打底是130到150万方的新增用气量。所以对于去年底已投产的量来说，有2到3倍的市场空间。那么除了两存，后面还能看到什么进展？其中我们跟踪下来比较大的两块，一个是先进制程。今年2月广钢在公众号上明确中标了中芯南方的新项目。
该项目投资额约5亿元，对应5万方左右的先进制程概念。一般来说，先进制程一万片用气量高于存储，约2到3万方，所以第一阶段对应大概两三万片的量。当然这个项目不止一个阶段，后面还会单厂逐步扩张。但强调一点，一个厂通常只有一家大宗电子气体现场制气供应商，不存在两家并供。所以这个项目虽然二月份签的仅5亿投资对应5万方，但未来随着建设进度仍会继续采购更多气体用量。
同样，这家客户今年在其他区域也会有新布局，广钢会跟踪跟进先进制程这一侧的新机会。目前先进制程的主要厂商，广钢都在密切跟踪项目情况。相信今年年内，除2月份已有突破的项目外，还会看到至少1-2个项目有实质性推进进展。
对于先进制程，其十五五规划没有两存明确。因为还在观察光刻机等相关研发和国产化进度是否能实质性推进。一旦突破，先进制程项目批复和下游晶圆厂上项目的决心会逐步明朗。我们预计它会在十六五期间大批上马。当然如果突破快，上马体量也会提前。
但可以明确的是，目前能为先进制程提供正式供气方案的厂商，国内已经明确落地，且客户本身是量产线规划，我们看到的就是以广钢为主。目前在对接的先进制程晶圆厂，在广钢进入之前，主要是以外资林德、液空、AP等为核心供应商。所以今年2-3月的项目奠定了广钢很强的先发优势，类似于21年进入长鑫。未来在先进制程快速扩张和交付加速中，广钢大概率成为国产化中非常核心且靠前的厂商，我们拭目以待。这就是先进制程的进展和实际情况。
第二点，未来在出海端非常重要。如果大家关注这家公司，会发现从去年到今年，它一直在为出海做较多准备。一方面，去年其设备获取了海外重要认证，目前设备在海外全球性认证方面取得了很不错成果。这为未来在核心设备和气体项目出海方面奠定了非常强的基础，这是它未来出海非常重要的基础条件。
其次，在五一节前后，它参加了马来西亚的半导体重要展会，这可以从公众号信息上看到。它是首次在海外重要展会上，对设备和全套解决方案做了全方位展示。公众号中广钢明确表示正在做明确的出海和海外进展的推动。我们认为，如果说去年是准备，今年是从准备迈向了向海外输出的重要步伐。我们相信今年年内大概率会有一些正向结果出来。
这一部分我们建议大家关注气体项目出海的可能性，以及核心大厂在扩产中供应商名录进入和背书状况。这是我们在今年出海端可以积极关注的进展。
所以我们报告里一直提三段式进阶。从存储到先进制程，是国内领先优势进阶的过程。它承接大批量扩产，十五五由两存引导，十六五由先进制程接力。广钢在这两类核心客户扩产中都具备绝对竞争力、先发优势和保交付能力，这是其一。
其二，第三个阶段是出海，从国内走向海外，这又是一个不一样的过程。如果国内这些厂商认可，那么可能认为该公司在中国市场相对强劲，在国产化浪潮中它能在某些环节取得非常强的先发优势。但如果它在国际市场被海外大厂和核心半导体公司在项目上认可，那么它的全球地位和技术认可程度会再上一个台阶，未来的空间也不仅仅是国产化和存储扩产的受益者，而将成为全球扩张中有竞争力的公司。这两者从发展阶段、技术认可和发展空间上，都会展现出更不一样的进阶式发展过程。所以我们非常认可并一直在观察这个过程，也很欣喜发现公司已经在做实质性推动，大家可以去多多关注。
基本上我们把广钢整体逻辑和长鑫招股说明书细节对比说明到这里，我们一直持续重点推荐广钢气体。按照我们外发报告的利润预测，今年利润大概在4.5到5亿元之间。这里需要强调两点：第一，这4.5-5亿利润不是广钢目前在手订单的充分利润释放。因为去年底它只投了45-50万方项目，且部分大项目还在爬坡，比如长鑫科技的项目，二期和北京集电大概爬了一半多。绝大部分项目是2023年及以前的，建设到投产有两年多间隔，所以这部分利润不代表广钢目前在手项目的强劲情况，这是其一。
其二，这里面不包含氦气利润或价格上涨带来的利润，我们没有放在预测中。但不能说它没有受益于氦气涨价。因为从2023年下半年开始，中国氦气变成价格洼地，所有气体公司在氦气端的利润微乎其微。
2023年到2025年，从报表看，由于超低氦价，绝大部分公司都不赚钱。观察卓创数据等，氦气均价和零售期走势显示，大概从3月中到4月开始，由于供应端问题出现实质性涨价。对于这些公司来说，从第二季度开始会有比较大的利润弹性。但我们不放进利润预测，因为这部分是利润利好，但供给端贸易和冲突情况下很难做明确均价预估，所以我们将其视为附加值，不作为短期估值或上行空间的核心贡献，希望大家不过度关注，而更多关注长期可持续逻辑，这部分要强调。现在已经有的签单项目和现有材料布局，不包含今明两年未来新增项目，我们觉得起码是一个10亿量级及以上的利润公司。
后续如果今年及明年两存项目及部分先进制程项目拿取后，收入和利润会台阶式继续往上走，利润进一步上移。该公司的性质跟一般材料公司和设备公司不太一样，它每年都是阶梯式上行，所以是长久性的利润和收入贡献。
今天我们对于广钢气体三个主题的讨论和利润预测解释就到这里。如果大家需要深入了解或问测算和模型细节，欢迎大家联系我们或对接销售老师。感谢大家的聆听，下次再见，谢谢。