📋 总结 天风电新关于固态电池与北交所投资机会的联合路演，核心观点围绕固态电池产业趋势、投资逻辑及具体标的展开。主要结论如下： 核心观点：固态电池板块的上涨并非简单的锂电板块高低切换，而是 科技产业趋势强劲扩散下的子板块机会 。当前时点看好固态电池，源于二季度市场风险偏好对成长股有利，且科技产业（如国产
- 核心观点：固态电池板块的上涨并非简单的锂电板块高低切换，而是科技产业趋势强劲扩散下的子板块机会。当前时点看好固态电池，源于二季度市场风险偏好对成长股有利，且科技产业（如国产算力、谷歌链）超预期并有序扩散，与科技有交集的固态、太空光伏、机器人等主题方向受益。
- 固态电池产业趋势：
- 技术路径与进展：从液态到凝聚态（半固态）再到全固态，是电解质液体含量持续下降的过程。宁德时代凝聚态电池预计2026年Q3量产，并搭载豪华车型上市；其发展不会减缓全固态进程，反而会推动后者成熟。
- 产业化节奏：2025年为技术攻坚年，2026年进入产线建设关键期（头部电池厂中试线进展顺利，供应商将于4-5月确认），2027年为量产元年。国内政策目标（工信部KPI）指向2027年量产装车，决心不变。
- 海外倒逼：日、韩、欧美厂商进展超预期（如丰田、松下计划2027年商业化），倒逼国内电池厂（宁德、比亚迪）加速发力。
- 投资逻辑与标的筛选：
- 优选设备环节：在材料与设备中，当前更推荐设备公司。原因在于：1）设备公司经历一季度调整后，估值性价比高（许多对应当年PE仅15-20倍）；2）产业规律上，量产前夜设备先行受益；3）传统液态电池扩产超预期（2026年预计超1000GWh），驱动设备主业订单与盈利能力持续改善。
- 结合北交所流动性改善：北交所近期迎来重大流动性利好，北证50指数基金规模上限大幅提升（总规模上限预计从约380亿增至570亿），且取消单日申购限额。这为北交所内小市值、高弹性的固态设备标的提供了更强的资金面和情绪面支撑。
- 重点推荐标的：
- 先导智能（标签大票）：核心逻辑在于主业订单与盈利能力持续超预期。一季度新签订单同比增长60%，全年指引30%有望被超越。净利率趋势向上，预计2026年达16%-17%，远期有望更高。作为唯一能提供固态电池整线设备的厂商，其干法滚压、等静压等核心设备卡位良好，固态订单快速增长。当前市值对应远期成长空间和固态期权，仍有较大空间。
- 纳科诺尔（北交所弹性标的）：核心是固态电池前道与中道全套解决方案提供商，而非单一的干法滚压设备商。公司拥有干法电极、电解质转印、锂带压延、等静压四大核心设备，技术领先且已获国内外头部客户订单。市场对其认知存在预期差，若考虑全部设备贡献，市值空间弹性巨大。
- 利通科技（北交所弹性标的）：核心在于等静压设备（温等静压），设备参数领先（将周期从30分钟缩短至20分钟），预计5月发布新品。同时，公司作为平台型企业，海洋软管与液冷管业务提供扎实基本盘和增量（液冷管已通过UL认证，毛利率高）。固态等静压设备业务若能放量，将带来极高业绩弹性。
- 配置建议：根据资金规模与风险偏好，提供两种选择：1）对于规模较大、需流动性的资金，推荐先导智能这类大市值标签票；2）追求锐度和弹性的资金，可重点关注北交所与固态电池交汇的标的，如纳科诺尔、利通科技等。
- Q2市场风偏向好，倾向于弹性大的方向。
- Q1固态设备标的已调整至低位。
- 基本面看，固态电池是锂电池重大技术迭代，是全球角逐龙头的新质生产力。国内工信部KPI指向2027年量产装车的方向不变。目前产业正从实验室走向中试与产业化前夜，宁德、比亚迪、孚能等均计划2027年量产。车企（广汽、比亚迪、上汽）也普遍规划2026-2027年半固态/全固态电池上车。
- 海外进展超预期（日系丰田/松下计划2027年商业化，韩系、欧美车企绑定初创公司加速测试），倒逼国内厂商发力。
- 纳科诺尔：是干法滚压设备核心标的，已覆盖海内外核心客户，并解决干法正极掉粉难题。同时，它还是电解质转印、锂带压延、等静压设备的提供商，是前中道解决方案商。其干法滚压设备车速、幅宽领先，电解质转印设备能将界面阻抗降至行业领先水平，等静压设备计划推出分仓式产品以大幅缩短周期。
- 利通科技：核心是等静压设备（温等静压），预计4月下线、5月发布，能将设备周期从30分钟缩短至20分钟。同时，公司是平台型企业，海洋装备软管（已纳入中石油一级供应商体系）和液冷管（已通过UL认证，毛利率超50%）业务提供扎实主业和增量利润。
- 先导智能：逻辑一是主业订单与盈利双超预期。一季度新签订单90多亿，同比增60%，全年30%增长指引可能被超越。净利率持续攀升，预计2026年达16%-17%。若远期收入达300亿、净利率20%，利润可达60亿，当前市值对应远期PE仅16倍。逻辑二是固态布局：是唯一可提供全线自制整线的厂商，核心设备（干法滚压、等静压等）齐备。2025年固态订单约10亿（海内外各半），2026年预计增60%-80%。作为全球龙头，客户涵盖宁德、丰田、韩系龙头等，固态上量后订单有望爆发。
- 纳科诺尔：市场可能仅将其视为干法滚压设备商，但它实际提供四大核心设备。干法滚压设备已持续交付；电解质转印设备技术领先；锂带压延设备有望获韩国订单；等静压设备分仓式产品有望年底推出。若考虑全部设备贡献，按照固态产线投资额、公司份额及净利率测算，其利润潜力和市值空间弹性巨大。
- 利通科技：等静压设备是核心看点。主业方面，海洋软管业务随中石油订单释放而放量；液冷管业务通过台湾集成商供给海外数据中心，毛利率高，预计贡献显著利润。固态等静压设备若放量，单GWh价值量高，能带来极高的业绩弹性。