📑 野村证券：兆易创新（603986.SH）—— 存储器 / MCU 业务强劲增长推动一季度业绩向好，维持买入评级，目标价上调至 523 元人民币，隐含上涨空间 46.8%
📊 一季度业绩表现超预期
✅ 兆易创新于 4 月 29 日收盘后公布了 2026 财年第一季度强劲业绩。
📈 公司营收同比增长 119.4%、环比增长 76.6%，达 41.9 亿元人民币；净利润同比飙升 522.8%、环比增长 158.7%，达 14.6 亿元人民币。
📊 毛利率同比提升 19.6 个百分点、环比提升 12.2 个百分点，至 57.1%。
💡 业绩超出我们预期，主要受产品销量增长和 ASP（平均售价）上涨推动，公司包括特殊 DRAM、SLC NAND 和 NOR Flash 在内的存储器产品，受益于行业大范围的供应短缺。
📈 MCU 出货量也显著增长，受益于工业、消费电子和汽车应用的需求复苏。
💡 在供应受限的背景下，公司积极的产品组合优化推动盈利端改善速度超出预期。
📈 上调 2026-2028 财年盈利预测，上调目标价至 523 元人民币
📈 鉴于公司一季度营收增长和利润率改善表现强于预期，加上行业供应紧张背景下产品价格持续上涨，我们上调了 2026 财年存储器 / MCU 产品的 ASP 增长预期，从同比 25%/5% 上调至 40%/10%。
📈 我们还将 2026-2027 财年存储器产品的出货量增长预期从同比 20%/15% 上调至 40%/25%，以反映公司为满足市场需求而扩大供应的努力。
📈 对于 MCU 产品，我们将 2026-2027 财年的出货量增长预期从同比 5% 上调至 30%/15%，以反映需求复苏。
📈 相应地，我们将 2026-2028 财年营收预测上调了 28%/38%/33%。
📈 考虑到产品价格上涨和供应受限背景下的产品组合优化，我们将每股收益预测上调了 9.4/10.2/10.1 元，推动净利润预测上调 63%/80%/69%。
⭐ 维持买入评级，目标价上调至 523 元人民币，隐含上涨空间 46.8%
📈 我们继续以 2026 财年目标市盈率 80 倍对公司进行估值，高于行业平均的 74.6 倍 2026 财年预期市盈率，主要反映我们对公司盈利增长将超过同行的预期。
📈 基于最新的 2026 财年每股收益预测 6.54 元人民币（此前为 4.02 元人民币），我们将目标价从 321 元人民币上调至 523 元人民币，隐含上涨空间 46.8%，维持买入评级。
⚠️ 当前股价对应 2026 财年预期市盈率为 54.5 倍。主要下行风险包括宏观经济与行业波动、供应链中断、产品价格波动及外汇风险。
📊 财务预测关键数据（单位：百万人民币，部分关键项）
2025 财年（实际）：营收 9203，净利润 1648；
2026 财年（新预测）：营收 16456，净利润 4585；
2027 财年（新预测）：营收 21935，净利润 5876；
2028 财年（新预测）：营收 24291，净利润 6384；
2026 财年预期毛利率为 57.1%，净资产收益率（ROE）为 20.9%。