📈协鑫科技（花旗：买入，目标价 1.30 港元）
💡核心逻辑：光伏周期底部 + 颗粒硅成本护城河 + 新材料第二曲线
📉多晶硅价格已触底：4 月价格跌至 35 元每千克，低于多数厂商现金成本。
📦行业整体库存达到 50 万吨以上，相当于 6 个月市场需求，而颗粒硅库存不足 1 万吨，供应格局相对紧张。
⚙️成本领先优势：颗粒硅现金生产成本为 25.12 元每千克，同比下降 25%。
💰2025 年下半年已实现经营性盈利，毛利率达到 23.4%。
📊市占率稳步提升：4 月颗粒硅市占率达到 26%，相关订单已锁定至 5 月。
🔎新材料业务布局：
🔋规划 20 万吨磷酸铁锂正极材料产能，预计 2026 年第二季度投产，现有 12 万吨产能已实现盈利，单吨利润区间为 3000 至 4000 元。
🧱硅碳负极业务依托颗粒硅副产品硅烷原料，已建成 1000 吨中试生产线。
☀️钙钛矿业务布局 500 兆瓦产线，2026 年预计出货量 100 兆瓦。
🏦财务状况保持健康：公司持有现金 139 亿元，净负债率为 10.4%，并于 5 月发行 1.48 亿美元可转换债券。
📈财务预期：2026 年预计净亏损 6.35 亿元，较此前盈利预期发生下调，主要受产品价格及资产减值因素影响。
📊2027 年预计实现盈利 12.3 亿元。