📋 事件： 阿里巴巴发布2026财年Q4业绩，本季度 收入2433.8亿，同比+2.9%，环比-14.6%，低于一致预期2465.1亿；调整后归母净利润0.86亿，同比-99.7%，环比-99.5%，低于一致预期150.8亿。 内容均来自财报整理，不代表我司观点。 联系人：张良卫/张家琦 一、财务： 收
- 收入2433.8亿，同比+2.9%，环比-14.6%，低于一致预期2465.1亿
- 调整后净利润0.86亿，同比-99.7%，环比-99.5%，低于一致预期150.8亿。
- 阿里巴巴中国电商集团收入1222.2亿，同比+6.0%，Adj-EBITA Margin 19.1%；
- 云智能集团收入416.3亿，同比+38.2%，Adj-EBITA Margin 9.2%；
- 阿里国际数字商业集团收入354.3亿，同比+5.5%，Adj-EBITA Margin -0.4%；
- 所有其他收入654.6亿，同比-21%，Adj-EBITA Margin -32.3%。
- 收入小幅增长。中国电商集团收入1222.2亿，同比+6.0%，Adj-EBITA Margin 19.6%；其中CMR达730.2亿元，同比1%，略低于一致预期的742.7亿元。
- 积极推进AI能力与电商场景融合，提升消费者与商家体验。消费者端，公司将淘宝天猫电商业务与千问App打通，一方面扩大千问的用户触达，另一方面为淘宝天猫消费者带来AI驱动的新购物体验。同时，淘宝App推出千问AI购物助手，覆盖种草、商品发现、售中支持、订单管理及售后服务等购物全流程，提供端到端服务。商家端，公司推出企业级AI原生智能体“悟空”，将AI能力嵌入商家经营流程，提升商家运营效率。
- 营销发展计划调整影响客户管理收入披露口径，剔除会计处理影响后增长更稳健。为帮助商家拓展经营规模、提升其在阿里平台上的投入意愿，公司自本季度起更新针对部分商家的营销发展计划，将平台补贴与商家在平台上的投入挂钩。受会计处理影响，原本计入销售和市场费用的相关补贴，改为作为客户管理收入的冲减项，因此本季度披露的客户管理收入同比增长1%。若剔除该计划带来的收入冲减影响，同口径客户管理收入同比增长8%。
- 即时零售在扩规模的同时持续改善单位经济效益。本季度，即时零售业务继续在扩大规模的同时优化盈利质量，并进一步拓展高客单价餐饮及非餐品类。受益于订单结构优化，业务单位经济效益进一步改善，笔单价环比提升。
- 88VIP会员规模持续增长，仍是平台高价值用户运营重点。88VIP会员是公司购买力最高的消费群体，会员数量持续实现同比双位数增长，已超过6200万。面向这一核心高价值客群，公司将继续提升会员价值定位，并重点提高88VIP会员留存率。
- 收入保持高增长，AI相关产品延续强劲势头。FY26Q4，云智能集团收入为人民币416.3亿元，同比增长38%；外部商业化收入同比增长40%，主要由公共云业务收入增长驱动，其中包括AI相关产品采用量的持续提升。本季度，AI相关产品收入达人民币89.7亿元，继续保持强劲增长，实现连续第十一个季度三位数同比增长。
- 公司持续推进模型即服务（MaaS）战略，百炼平台客户规模快速扩张。面向从个人开发者到大型企业的不同用户群体，公司在MaaS平台百炼上推出多元化产品组合，包括以Qwen3.6-Plus为代表的顶尖模型矩阵、支持灵活Token方案的企业级解决方案，以及持续丰富的智能体产品组合，涵盖悟空、秒悟及行业垂类智能体等。受益于产品矩阵完善与需求增长，2026年3月，百炼平台客户数量同比增长八倍。
- 公司通过持续创新拓展AI能力边界，模型智能与多模态能力进一步提升。2026年3月，公司发布Qwen3.6-Plus，实现全方位性能提升，尤其在编程和智能体编程方面表现突出，并在前端网页开发及复杂仓库级任务处理方面达到业界领先水平。同时，Qwen3.6-Plus具备更强的多模态感知与推理能力，原生上下文窗口最高支持100万tokens，并进一步提升稳定性与可信度。除千问模型家族外，公司也持续丰富专用模型布局，包括支持实时创作与交互的世界模型HappyOyster，以及面向视频生成的多模态模型HappyHorse，目前两款模型均处于灰度测试阶段。
- 平头哥自研AI芯片已进入规模化产业应用阶段，智能驾驶成为重要落地场景。目前，超过10万卡真武PPU已部署于阿里云公共云平台，超过30家领先车企及自动驾驶公司正基于该芯片开展智能驾驶研发。
- AIDC亏损同比大幅收窄，经营效率持续改善。本季度，AIDC亏损同比大幅收窄，并接近盈亏平衡，主要得益于物流优化和运营效率提升。其中，速卖通Choice业务单位经济效益环比继续显著改善。公司将继续发挥阿里巴巴生态体系内的供应链优势，持续丰富并多元化产品供给。速卖通“Brand+”计划进一步加速品牌接入，本季度“Brand+”季度活跃买家渗透率已超过30%。
- Alibaba.com持续推动AI工具渗透，降低跨境贸易门槛。国际批发平台Alibaba.com继续推动商家广泛采用AI驱动工具。在已有AI采购助手Accio的基础上，公司进一步推出面向全球中小企业的智能业务平台Accio Work，功能不再局限于采购环节，而是覆盖企业全运营生命周期，旨在显著降低跨境贸易准入门槛，并提升中小企业运营效率。
- 其他业务收入为654.6亿元，同比-21%，主要由于出售了高鑫零售和银泰业务导致收入减少，以及菜鸟业务收入的下降。
- 调整后EBITA亏损211.6亿元，亏损同比扩大520%，主要由于技术业务的投资增加。
- 研发费用率7.8%，同比+1.5pct，环比+2.4pct；
- 销售费用率21.9%，同比+6.6pct，环比-3.4pct；
- 管理费用率4.1%，同比-0.3pct，环比+1.2pct。
- 资本开支：268.9亿，同比+9.2%，环比-7.3%，低于一致预期294.3亿。