花旗观点

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据路透社2026年6月30日报道，因担忧中国可借助逆变器干扰美国电力供应，特朗普政府正起草一份外国逆变器进口禁令。这份由美国联邦通信委员会拟定的新规将适用于全新的外国型号逆变器，最早可能于今年年内公布。我们向阳光核实后了解到，公司对此并不十分担心，其明确表示「阳光出口到美国的逆变器不带远程通信功能，仅实现最基础的逆变功能」，且相关产品「已经过美国能源部验证」。

花旗美国可再生能源分析师Vikram Bagri认为，这项潜在禁令大概率不会落地，就算落地也很可能会留出极长的过渡期。我们测算，2026年阳光来自美国逆变器业务的毛利润占总毛利润的比例不会超过11.4%-15.2%，因此我们判断这件事基本没必要过度担忧。

事件详情——据路透社2026年6月30日援引五位不具名知情人士消息，因担忧中国可借助这类逆变器（连接光伏项目、储能电池与电网的核心设备）干扰美国电力供应，特朗普政府正起草针对外国逆变器的进口禁令。由于事项尚未公开，知情人士要求匿名。消息显示，这份由美国联邦通信委员会拟定的新规仅适用于全新的外国型号逆变器，最早可能于今年年内公布。

阳光的反馈——我们向阳光核实后，公司回复称「新政策的潜在影响还需要进一步评估」，但整体并不慌张，明确表示「阳光出口美国的逆变器不具备远程通信能力，仅实现基础逆变功能」，且「已经通过美国能源部的验证」。

花旗美国研究团队的观点——花旗美国可再生能源分析师Vikram Bagri指出，美国公用事业级光伏项目用到的逆变器，90%都来自非美国企业，基本靠进口，中国进口占了大头。要是全面禁止中国逆变器进入美国市场，这些公用事业级项目会直接面临逆变器供应短缺的问题。他判断，这项潜在禁令大概率不会落地，就算落地也很可能会留出极长的过渡期。

阳光逆变器业务的利润结构——2025年，阳光逆变器业务贡献毛利润107.92亿元人民币，同比增长19.9%，占公司总毛利润的38%。我们估算，逆变器业务的总毛利润中，有30%-40%来自美国市场。换句话说，2025年公司总毛利润里，有11.4%-15.2%来自对美逆变器销售。我们预计，2026年公司来自美国逆变器销售的毛利润占比将同比下降。