中银策略：券商进入”业绩+估值”修复窗口
券商板块当前的核心逻辑四点共振：
第一，中报业绩有支撑。从业绩预告和行业跟踪看，券商中报增速不弱，边际还有上修，说明基本面底部基本确认，继续下杀的空间有限。
第二，前期滞涨，估值便宜。今年以来非银明显跑输大盘，板块PB约1.12倍，仍处近3年低位分位，负面因素定价较多，但基本面在修复，补涨动力在。
第三，市场活跃度回升。6月以来风险偏好修复，成交放量、融资余额抬升，对券商最直接利好。交投改善意味着佣金、两融、客需业务收入预期都能往上修。
第四，政策催化在加强。陆家嘴论坛后，资本市场改革、头部券商做优做强、并购重组、中长期资金入市等信号持续释放，提升了市场对券商中期业务空间和资本效率改善的预期。
结论：当前券商处在一个相对清晰的窗口：业绩不差、估值不高、市场回暖、政策加码。在低PB位置上，更容易触发一轮阶段性的估值修复。
风险：外部风险、贸易扰动、宏观和政策不确定性、地缘冲突、美联储变化。
中银策略260701