🧧【国盛有色】贵金属&工业金属周观点更新
🌹贵金属：风险和机遇并存的6月。 美伊协议框架从多方媒体来看确实可能接近落地，尽管伊朗铀浓缩、高浓铀库存处置、资产解冻和后续制裁解除等更核心的问题需要持续谈判，但停火和海峡重开或许可以事先进行，但在实质性通航之前，市场做多情绪仍偏谨慎。值得注意的是，如果6月海峡不开，全球（除中国）原油库存水平将创历史最低水平，油价向上风险较大。 市场预计12月加息25BP概率仍高达38%，尽管考虑财政付息压力，我们认为年内加息概率不大，但市场交易的扭转可能需要几个催化：一是美国就业市场热度放缓（关注下周非农数据），二是海峡实质性通航，三是A股存储龙头以及美股SpaceX两个超级IPO可能导致市场风格的切换。此外沃什就任后第一次FOMC会议将在6月18日凌晨召开，考虑1月末提名和5月22日宣誓就任市场已经交易了两轮鹰派担忧，没有坏消息就是好消息。建议关注：灵宝、紫金、赤峰、万国黄金、中金、山金国际、山金、兴业、盛达等。
🌹铜：新消费需求旺盛，关注美国铜关税政策。①库存端：本周全球铜库存环比增加0.5万吨，其中SHFE库存环比减少0.6万吨，社会库存增加0.1万吨，LME铜库存减少0.2万吨，COMEX铜库存增加0.6万吨；②供给端：5月22日，托克集团从LME位于美国和亚洲的保税仓库中申请注销并提取了超过5.1万吨期铜，这是LME自2013年以来规模最大的一笔单日交割提货单，主要因为COMEX-LME价差近期再度抬升，关注后续美国铜关税政策落地情况，一季度我国精炼铜产量为378.5万吨，同比增长9.3%，铜材产量563.3万吨，同比增长4.0%。业内人士指出，新兴产业扩容，带动高端铜制品需求持续攀升；③需求端：金三银四消费旺季后，国内去库有所放缓，中长期有电网与新能源消费支撑。金田铜业负责人表示，眼下市场需求旺盛，其中新能源汽车的高压电磁扁线产品，订单已经排到2027年下半年。建议关注：藏格、紫金、洛钼、宏达、金诚信、西部矿业、中国有、五矿资源、东方铁塔等。
🌹铝：供应方面，本周电解铝供应端整体继续增加趋势，辽宁某电解铝企业复产产能继续释放，云南某电解铝企业置换新投产产能继续释放，内蒙古、新疆地区个别企业新产能开始释放，行业整体理论开工产能4494.4万吨，较上周增加12万吨。库存方面，铝锭社会库存去库趋势稍有反复，未能形成连续去库趋势，随着电解铝企业复产、新投产释放产能，流通货源增加，社会库存去库幅度稍缓；海外伦铝库存依旧下降趋势，海外供应缺口不减。需求方面，本周铝棒企业生产较为稳定，暂未了解到有棒厂运行产能变化，本周铝棒开工暂稳。本周铝板产量较上周持平，目前铝板带企业订单尚可，企业均按需生产，因此整体来看产能利用率无变化。总结看，海外局势依旧是最大不可控因素，外盘供应缺口持续。国内方面受到供应以及库存压力影响整体走势不如外盘强势，但下游出口以及终端需求仍有向好预期，预计现货铝价继续高位震荡趋势。中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。
🌹锡：当前锡价较高，矿商以及废锡出货意愿较强，实际供应较为稳定；但消息面扰动较强，刚果（金）疫情对矿山生产及运输潜在风险较大；南基伍省禁止手工采矿三个月；缅甸炸药以及雨季天气仍扰乱复产节奏；印尼税改政策扰动，均支撑锡价易涨难跌。需求端，下游畏高情绪浓厚，贸易商出货不畅，多适当下调升水以促进成交。不过，仅在价格回调阶段，下游订单较为集中。整体来看，供需维持紧平衡格局。总结看，本周宏观与基本面多空交织，锡市呈现上有压制、下有支撑的特征。在供应端消息扰动下，宏观情绪转变对锡市造成影响较以往减弱，短期锡价偏强震荡。中长期来看，锡矿主产区局势不稳定，供应偏紧格局难以根本缓解；需求方面，AI、新能源等新兴领域消费表现强劲，锡锭需求具备持续增长潜力。因此，锡价中长期仍具备较强的上行动力。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路。