《广发海外电子通信》
☄️电子行业：COMPUTEX 2026 核心亮点 – CPU
☀️英伟达将聚焦Vera CPU：6月1日举行的主题演讲中，我们预计公司将重点介绍为Agentic AI打造的Vera CPU，展示其相较于x86方案每机柜的性能提升。根据我们的业绩点评，基于CoWoS产能预估，我们保守预测Vera CPU在FY27/28出货量达120万/420万颗。尽管如此，我们认为其独立机架方案未来将获得更多市场认可。根据GTC展示的Rubin Pod布局，得出的GPU与CPU比例接近1:1，值得注意的是，正如英特尔CEO在5月19日提到，Agentic AI工作流甚至可能将此比例推至1:4。因此，考虑到前沿模型的部署以及智能体应用的激增，我们认为数据中心对Vera CPU的采用仍有上行空间。
☀️英特尔将展示Wildcat Lake：继Panther Lake量产后，Wildcat Lake也是采用18A制程制造的入门级CPU，标榜低功耗(15W)、算力高达21 TOPS，我们相信这款芯片将以较低价格与MacBook Neo展开竞争。中国OEM厂已经出货，预计3Q26将其他品牌也开始放量。另一方面，据报道，Nova Lake已开始工程样品阶段，预计于2H26推出。该芯片拥有高达52个核心和288MB缓存，计算模块采用台积N2P制程，有望帮助英特尔提升在台式机的份额。此外，其产品路线图得益于18A良率的稳步提升（每月提升7%）。
☀️我们的服务器CPU TAM预测至2030年将达2110亿美元，CAGR 49%：我们将工作负载拆分为训练和推理来构建模型，并强调Agentic AI需要显着更高的CPU密度。训练基础设施的电力分配比例为6:1（GPU:CPU），我们预计在Agentic推理所需的编排能力将该比例转变为1:1。再考虑芯片的功耗，这种电力分配在数量上转换为GPU与CPU比例为1:4。据此，在Agentic AI占推理工作负载比重从目前的10%提升至30%的推动下，我们预测至2030年全球服务器CPU TAM将达到2110亿美元。其中，2026-2028年，来自AI工作流的CPU需求为370万/850万/1630万颗。总体而言，我们预计2026/2027/2028 服务器CPU增量需求分别为820万/1090万/1150万颗，带动总需求将达3200万/4300万/5500万颗。
☀️股票影响：我们认为，因为TAM正在快速扩张，Arm架构的CPU渗透率提升并不会影响x86阵营增长。因此，我们预计英特尔（INTC Buy）、AMD (Buy)和Arm都将从Agentic AI驱动的增长中受益。供应链方面，载板仍然是关键瓶颈。我们视景硕（3189 TT）为主要受益者，因其在Vera CPU基板中占据主要份额。另一方面，我们预计Ibiden （4062 JP）和欣兴 （3037 TT）将受益于英特尔CPU出货量的增长。此外，作为主要的CPU插槽供应商，鸿腾精密 （06088 HK Buy）也有望受益于每台服务器插槽数量增加。