思摩尔：英美HNB加速迭代，重视产业链变化
☀️事件：Hyper新品有望上市。跟据我们跟踪，目前已有罗马尼亚用户账号（非官方）发帖展示新一代GLO HYPER产品，并配文新品适配Neo&Veo烟弹，且新烟具新增蓝牙连接、智能检测&自动加热（我们预计类似iluma）；BAT年报中明确Hyper新设备Q2将在日本、欧盟上市，共有7种配色+更强体验（加热时间缩短、可使用时间变长）。
☀️Hyper份额有望回暖。结合来看，我们认为新Hyper预计在短期内面世且较前代产品具备明显差异化优势。BAT的HNB战略打法清晰，Hilo主供中高端、Hyper主供性价比市场；近年来由于竞争加剧、性能落后，Hyper份额持续下滑。新款Hyper烟弹（我们预计击喉感/烟雾量/还原度均有提升）亦有望26Q3落地，届时新一代产品组合有望助力Hyper扭转颓势、份额回暖。
☀️思摩尔或参与重要环节，供应份额有望持续提升。作为BAT核心供应商&全球HNB技术解决方案领先企业，我们预计思摩尔或在新款Hyper烟具/烟弹研发&制造过程中担任重要角色。参考iluma在3年内完全替换前代产品，我们判断若新Hyper推广顺利，双方粘性持续增强，思摩尔供应份额或迎来明确提升机遇。
☀️利好频发，重视产业链变化。近期美国雾化市场政策加速变化&执法显著趋严，合规口味市场迎来历史性时刻、后续份额有望加速恢复，思摩尔自身美国雾化业务或将加速增长（且结构改善有望助力盈利能力提升）；HNB方面，由于税率波动，消费者针对竞品补货或已结束、后续HILO（价格未变）竞争优势扩大、市占率有望加速回暖。此外，HILO欧洲上市步伐加速&全球营销力度加大/Hyper产品迭代加速，公司均有望充分受益，推荐底部加强重视。