看好港股互联网AI叙事下价值重估，且外卖大战趋于结束，迎来显著修复期！
1、港股互联网的AI叙事重估
从阿里FY26Q4业绩亮点来看，云业务收入416.26亿元，yoy+38%，其中外部商业化收入增速提升至40%，AI相关收入占比达30%，后续将进一步提升至50%。云业务EBITA 37.96亿元，对应利润率9.1%，且从下个季度开始云的EBITA利润率从9%有望提升至Teens；同时公司首次公布了ARR水平，百炼Maas收入预计在6月季度实现ARR 100亿元，年底将超300亿ARR。公司未来将坚定投入AI资本支出，看好AI需求持续爆发。过去的港股互联网叙事中，AI相关业务估值一直明显低于其他独立大模型及应用公司，随着公司战略重心的迁移已经云AI业务收入的不断兑现，市场有望重新定价。与此类似，我们看到近期快手kling也启动分拆融资，市场传定价200亿美金对应最新5亿美金ARR；百度昆仑芯启动科创板IPO辅导，并推动后续A+H布局，也正推动百度价值重估。
2、外卖大战趋于结束，港股互联网压制因素有望迎来拐点
1）近期京东零售端业绩表现超预期及preview指引来看，公司已不强调外卖市占，Q1超预期减亏也是靠单量下降，二季度外卖业绩指引目标是同比去年减亏一半。2）阿里是外卖大战的主要影响力量及结束的关键点，近期跟踪到的经营层面实际的优惠券收窄情况来看，减亏&单量收窄都是目前方向。淘宝闪购减亏，在FY2027财年某月份UE会转正。3）美团4月UE减亏&市占率提升。