好的，呃，各位万德呃投资者大家好啊！很高兴呢今天呃在做给大家分享啊！我呢也是刚刚从美国这个参会啊参加完今年的八中大会，另外呢我还到华尔街拜访啊呃华尔街机构，呃今天呢就结合这次呃参加八中股东大会的见闻，以及啊和国际金融机构的情况给大家做一次分享和沟通，呃希望呢能够呃给大家后续的投资带来一定的一个参考啊！也感谢啊万德组织此次呃直播活动啊！那么在去年底的时候啊我在万德上给大家发布了二零二六年这个十大预言啊呃去年底发布的二零二六年十大预言，现在时间呢基本上这个快过半了啊！那么我们首先回顾一下呃我对于二零二六年全年的一个判断啊！有一部分呢已经得到验证，有些还呃需要下半年继续验证啊！呃比如说对于A股港股我判断今年还是延续这轮慢牛行情行情，这样的投资机会越来越多，而投资者获得感增强啊！其实今年一季度市场呢就本来有春季攻势，但是由于二月八号啊美元突然袭击伊朗啊中东战争爆发，啊特别是特朗普的演讲，这全球石油运输的原料在封锁，导致国际油价大涨啊！引起了投资者对于呃全球通胀担忧啊！同时担心呃战争如果持续时间较长，可能会影响到全球经济复苏，美联储也因此不得不推迟加息的节奏啊！那么在A股和港股呢呃在三月份一度出现大幅下跌，嗯上证指数逼近三千八百点呃止住关口，嗯那么在很多投资者质疑啊中东战争会不会结束这轮呃牛市行情的时候啊我观点非常明确，嗯当时我到北京和呃著名的教授刘强啊做了一次直播，嗯当时我们的观点也非常明确，就是四千点保卫战是牛回头而不是熊来了啊！那么在回头看啊在呃三月份市场信心最弱的时候啊呃这个呃我给大家这个加油打气啊！现在呃市场呢也逐步啊走出这个调整，嗯相当于中东战争打乱了啊春季攻势节奏，那么现在开始逐步的回到一个正轨啊！特别是在五一前啊很多人啊都在问一个问题，就是到底是出国的还是回国的？那我的观点非常明确，就是特朗普在美国国内面临着很大的反对压力啊！特别是油价上涨导致通胀预期比较高，嗯那么特朗普不得不呃找一个替命理由啊结束战争，嗯但是现在啊伊朗啊反而是呢这个不愿意给美国这么快啊通过谈判达成一致，他其实也看到了特朗普的软肋，那么缩短时间反而让谈判更有利一些，嗯而呃这个五月中间啊特朗普呃亲自访华，这也是十八年啊特朗普首次访华，嗯那么在中东战争呃谈判的关键时期啊特朗普访华无疑是对我们有所求的，嗯这也有利于啊我们在和美方谈判的时候啊或者说会谈的时候啊获得比较好的位置，嗯比较好的优势啊！那么这也意味着中美关系的缓和，嗯那去年特朗普掀起的关税战啊一度让中美关系比较紧张，但是我们啊坚决的压反呀，嗯采取嗯这个呃以战促和的策略啊迫使特朗普呃将呃外资养老金关税取消，嗯那么基本回到了啊正常的状态，呃贸易战也回到正常，特别是这次呃美国最高法院裁定特朗普将关税法，嗯那么特朗普通过关税战啊遏制我国这个出口啊，阴谋呢已经落空，嗯那总体来看呢特朗普这次访华啊对呃我们经济增长啊以及呃在外交上都是有利的，但资本市场也是一个从哪里好，嗯所以在五一前啊我出发去美国参加发布会之前，我就提到只要你持有的是优质股票或者优质金啊都可以坚定的这个持股一点，节后大概率是红五月行情，那现在五一节之后我们看到市场延续上攻啊上证指数本周已经突破三千二百点止住关口，创出十年的新高，嗯进一步确立了啊这轮慢牛行情的这个走势，嗯那么这轮慢牛行情行情从二零二四年四呃这个出台一次中方政策之后就确立了，嗯那么现在应该说呢越来越多人开始相信这轮慢牛行情行情将会延续多年的时间，而不是一个短期行情，嗯那么从背后逻辑来看，首先就是呃经济政策的政策会逐步落地见效，我国主要经济数据有望在今年逐步改善，嗯消费增速逐渐回暖，而物价逐步回升，嗯基建基建嗯双双转正，那这是一个积极的这个信号，嗯而支撑这轮慢牛行情行情的还有居民储蓄加速向资本市场转移，那么以前居民储蓄大转移的方向是楼市，但是现在我国房地产继续调整，嗯只有一线城市啊核心区的房产具有一定的呃这个实业反弹的机会，成交量也出现一定的回升，但是从全国范围来看，房地产市场仍然是调整为主，这就使得居民储蓄嗯需要找一个新的出口来保值增值，那这个出口就是资本市场，啊特别是我国资本市场走出一年半的慢牛行情之后，权益基金呢业绩啊和前几年相比明显改善，啊特别是二零五年那些配置科技股呃有色等等这些板块的基金啊业绩大幅上涨，吸引了居民储蓄的大转移，嗯现在我国居民存款已经突破一百六十五万亿大关，嗯那么今年光到期的居民存款就有五十万亿，那这些资金很多可能会通过买权益基金来入市，嗯那今年来权益基金的销售规模出现明显提升，验证了我在二零二六年十大预言的判断，嗯今年已经出现多只新基金啊销量破五十，嗯那么基金还有一个特征就是啊指数基金以及ETF这些被动基金的销售嗯比较火爆，嗯它已经成为居民储蓄向资本市场转移的一个重要通道，嗯这些都会给这轮慢牛行情行情带来源源不断的增量资金，嗯那么在政策上啊今年我预计央行会继续采取适中的货币政策，保持低利率宽流动性环境，而这样的环境是有利于资本市场不断走强的，嗯财政政策上也会继续发力啊采取多种措施拉动投资提消费，嗯那这些措施的逐步落地啊有利于提高我们经济增速，从而提振投资者信心，嗯那么在资本市场表现来看，今年科技股依然是投资主线之一啊但是嗯政策端也会轮动起来，啊我给大家总结归纳好资产即呃重资产低波动率的这些行业，嗯比如说像啊风光储这些新能源，啊有色金属啊包括稀土啊以及啊这个贵金属，嗯煤炭啊呃这个油气等等，那这些呢不仅不会在A市的被替代，而且是A市的基础支持，嗯科技股则是A市的受益的这些品种，啊比如说像新能源导体，嗯算力算法，嗯人形机器人，嗯商业航天，嗯固态电池，以及生物医药等等这六大赛道啊是嗯这个十倍股出现比较多的赛道，这是我去年反复强调啊目前已经啊有很多十倍股的出现，那么未来仍然要关注啊这些科技股的方向，嗯科技加好资产是这轮慢牛行情行情两大投资主线，那么在汇率方面，我预计呃人民币汇率继续升值，现在呢也得到了验证，嗯人民币对美元从最低七点四已经升到最低八，嗯那么人民币升值阶段往往会吸引更多的外资流入到呃人民币资产，嗯从外资流入A股和港股的
情况后年会啊，各点利息啊，这次到华尔街和投资者啊，莫斯科等国际金融机构交流，那么明显感觉到，尽管是对中国资产的兴趣啊，都在增加。那么在呃贵金属方面啊，我国际间一直积极的看多黄金白银的走势，嗯，背后的逻辑就是国际局势严重动荡，美国政府债台高筑，啊，美元信用受到质疑，嗯，包括各国央行啊、大的投资机构以及普通投资者，啊，很多都会选择配置啊黄金白银的资产，啊，来保值增值，嗯，一定程度上来替代美元，嗯。那么前几年国际金价两千美元的时候我就提出，国际金价未来突破五千美元甚至一万美元，没有只是时间问题。那现在已经突破五千美元大关，啊，初步验证我的看法。嗯，那长期来看，嗯，那么美国政府的债务还会激增，现在已经逼近四十万亿大关。每年美国政府光付的债券利息就超过一点一万美元，占到美国政府财政收入的百分之二十。嗯，那么，美元发的越多，加大对美元的信用也会产生影响。嗯，美国十年期国债收益率一度上升到百分之四点五，啊，这是我们在校书上学到的，啊，市场一般把美国十年国债收益率作为无风险收益率来看，已经完全打破，啊，百分之四点五的收益根本就不是无风险收益，而是包含了违约风险补偿的一个收益，啊，那这也是国际金价长期上涨的一个主要原因。那么在八两年发布的大会上，啊，巴菲特就明确的讲到他最大的担忧，嗯，他最大的担忧就是美国的财政政策。他说：“如果美国这种，啊，债台高筑的情况不改变，嗯，那么将来美元资产贬值有可能会变得一文不值，嗯，巴菲特的警告啊，需要引起警惕，嗯，所以通过配置，嗯，美元资产啊这个黄金的资产以及多元化的配置，啊，资产比如说增加一些人民币，啊，成为很多国际投资机构的一个选择，嗯，那美联储今年还会延续降息周期，但是因为中东战争推高油价导致通胀预期提升，所以美联储降息的时间可能推迟到去年年底，嗯。那么五月十五号啊，美联储现任主席鲍尔任期结束，啊，但是他仍然会在美联储啊做理事，嗯，特朗普新提名的美联储主席沃什将上台，嗯，沃什大概也会采取缩表加降息的组合拳，嗯，很多人担心啊，美联储会不会转而加息，我认为可能性，啊，我不提问，现在美联储还是在降低周期，只是降息的节奏会推迟，嗯，那么在美元发的多啊，去美元化的大背景下，那么美元指数长期来看还是继续回落的趋势，啊，这个在过去年已经得到了一定的验证，嗯，那么现在最大最大的分歧是美股啊今年会不会见顶回落，嗯，那么这个还需要下半年嗯才能得到验证，嗯，那么美股现在估值泡沫比较高是不争的事实，在AI科技的影响下，大量资本涌入到美股的这个嗯科技企业们，嗯，科技企业的上涨给这个牛市贡献了百分之九十以上的涨，嗯，这对美国AI科技的看法啊分歧比较大，嗯，看空的人非常看空，看多的人非常看多，啊，比如说罗杰斯啊去年我和他对话，他就明确看空，他认为，美国AI科技泡沫非常大，随时可能破裂，他已经清空了所有美股，转战A股和港股，嗯，罗杰斯甚至说美股可能会出现他有生以来最惨烈的下跌，嗯，而巴菲特啊在基金股东大会上也是啊明确的这个表示，嗯，这个美股估值过高，目前没有吸引力的资产，啊，所以过去十四个季度啊，伯克希尔哈萨维都在持续减仓美股，嗯，现在伯克希尔哈萨维帐上现金已经高达三千九百多亿美元，这个人民币三万亿左右，嗯，主要配置的是啊美国短期国债，嗯，这些现金类资产，而股票持仓降到了两千七百美元左右，也就是说巴菲特旗下的伯克希尔哈萨维股票仓位不足四成，嗯，那这些提出股神巴菲特的亲身态度，嗯，他没有因为美股还在接连的创新高啊，就感觉到踏空，而是非常啊淡定的在股东大会上发言，啊，今年是我第八次到马哈线上参加股东大会，嗯，巴菲特在大会上啊，做了一个这个呃开场的发言，在会上中场休息的时候又接受了啊主持人的采访，做了一个十分钟左右的一个发言，嗯，观点都非常清晰，啊在大会的一开始啊，这个大会线上给巴菲特举办一个简单的退休仪式，嗯，巴菲特的一个求益啊，这个六十年啊，呃马哥的一个求益是四十五年啊来基金这两位啊世纪搭档啊他们给伯克希尔哈萨维啊贡献出来的这个时间，他们一生啊都在积极的打造伯克希尔哈萨维这一投资巨舰啊创造了六十一年六万倍回报的投资奇迹，那这个奇迹我认为是前无古人后无来者的，啊格雷厄夫虽然啊也具有较强的投资能力，但是他和巴菲特的差别就是人和神的差别，啊，那么格雷厄夫回答投资问题主要是针对具体的行业和公司的分析，很难上层到投资理念的高度，嗯，而且全程没有什么金句，啊但是巴菲特虽然仅仅发言了八十分钟啊但是他的金句的数，所以说他对于现在美股的看法啊巴菲特说现在的美股就像一个教堂旁边附带了一个赌场，想投资者在教堂啊投机者在赌场，因为赌场吸引力比较大，越来越多的人从教堂跑到赌场去投机，嗯，那这就是美股的现状，嗯，那么巴菲特还是啊传统的投资理念啊他不会去追逐那些啊有泡沫的股票，而是追求稳定分红，所以他的嗯收藏股仍然是那几只股票，比如说美国银行、苹果、美国银行、啊呃可口乐，嗯，穆迪等等，他没有去追逐那些啊炒得很高的这些，嗯，概念股，嗯，反而是不断的这个减仓来等待市场出现见顶回落，嗯，那主持人问他那你什么时候准备抄底美股？他幽默的说等到人们不愿意接电话的时候，啊，我才会考虑抄底，所以巴菲特是嗯在牛市啊过程中不断的减仓避险，嗯，来躲过科技泡沫的，然后等到市场出现崩盘式下跌的时候，特别是呃很多投资者连电话都不想接的时候啊再去布局，嗯，可以说正是股神巴菲特啊这种淡定的心态啊不追逐热点的心态才成就了股神巴菲特，所以你看巴菲特的业绩短期来看做不出，啊，年化收益百分之十九，特别是这两年啊下降幅度还比较大，这个大跑输了标普五百指数很多，但是长期来看，巴菲特用六十一年的时间证明，嗯，复利增长的美丽，啊回报是六万倍，试想那些超短线、超热点投资者，啊，哪一个能够长期回来？哪一个能够在长期获得六万倍的回报？其实这个结果已经说明，那股神巴菲特他的啊投资理念啊是正确的，嗯，那这一点是非常值得我们思考的，嗯，那今年股东大会和往年相比啊确实让人感觉到嗯一丝淡淡的忧伤，嗯，因为
巴菲特已经结束最高点，嗯，在去年股涨会上，项目，嗯，在去年年底确认伯杰哈达维转任董事长，啊，这样巴菲特交委这个克莱格贝尔，嗯，那么他这一项目，啊，当时我就感觉到伯杰哈达维高光时刻已过，嗯，那巴菲特，嗯，一旦确认，那巴菲特一家将会逐步消失，嗯，事实上从去年五一，啊，巴菲特项目退休之后，伯杰哈达维的股价，嗯，跑出标普五百指数将近百分之四十，这其实是人们对于巴菲特的敬意，嗯，因为离开了巴菲特，伯杰哈达维，嗯，大概率很难创造以前的奇迹，嗯，那么现在巴菲特虽然退休了，啊，他每天还是，呃，按时取款，嗯，所以在重大的投资上，啊，我相信阿贝尔还会问巴菲特，啊，巴菲特目这个阿贝尔目前的策略肯定是消费投资，嗯，但是，啊，一旦巴菲特百年以后或者彻底不管公司了，啊，那阿贝尔能不能像巴菲特一样，啊，有超级的洞察力，嗯，能够克服人性的贪婪和恐惧，像巴菲特一样，安稳的度过每一次危机，这个还是存在的，嗯，那么有些股东，巴菲特伯杰哈达维股东呢，就通过，啊，二级市场卖掉股票来进行观望，那这也是伯伯杰哈达维过去一年股价远远跑出标普五百的一个原因，嗯，再还有一个原因就是，啊，这个上涨主要是美股的科技企业上涨带动，嗯，而伯杰哈达维的持仓呢，除了苹果以外，啊，都没有科技类的这个持仓，啊，所以这个也是跑出指数的，嗯，所以现在，啊，巴菲特对于，啊，AI科技的这个分歧是非常大的，嗯，那么，啊，如果后边现在看好，啊，AI科技的那个人很多，嗯，我也是很看好这个产业，我认为这是一次AI革命，是第四次科技革命，而且这次革命对于人类工作生活的影响，啊，可能比前三次科技革命都要厉害，嗯，所以这个产业产生一批伟大的公司是必然的，但是产业发展的好和股价能不能继续上涨，泡沫会不会破裂是两回事，嗯，再好的东西，东西也会有一个价格，嗯，那现在因为啥啊？在上行高超过五亿美元，啊，看多的人甚至看到十亿美元，嗯，但是就是说这种，嗯，定价，嗯，能不能在后期得到业绩验证，还是存在巨大的分歧，啊，所以巴菲特的，呃，投资理念更加去，啊，追求业绩的确定性，啊，他不喜欢培养在激烈的竞争中生存下来公司，嗯，而是培养，啊，可以实现确定性回报的公司，啊，这是巴菲特不愿意在，嗯，这个AI科技企业的原因，那现在难说这个AI科技革命，嗯，带来的这个，呃，应用，嗯，能不能，嗯，兑现，什么时候泡沫破裂，这是无法预测的，啊，也可能这AI科技，呃，这个泡沫继续吹，但是有泡沫最不是坏事，这会吸引大量的资本流入，嗯，而美国，啊，这个一举国力啊来加入到AI制造上，嗯，也是无奈之举，因为美国现在制造业空了，嗯，由于美国劳动力成本比较高，所以现在美国基本上没有什么制造业，嗯，大部分制造业都转移到中国的，啊，新兴市场，嗯，所以这次AI科技革命其实和美国的国运都已经绑在了一起，嗯，那这次和啊，彭博社的这个领导交流，那么他的观点就是，嗯，美联储过去几年大放水，啊，实现无，呃，实施了无限量宽松，一方面催生了，呃，AI科技泡沫，啊，股价大幅上涨，另外是有，啊，美股的投资者，啊，那些富人阶层，啊，身价越来越高，啊，美国财富的集中度，啊，越来越高，前百分之一的富人占到了百分之九以上的财富，嗯，那么另一部分，啊，这个普通投资者，或者说，啊，中下层的普通人，嗯，都是在美联储放水之后，享受物价上涨之苦，工资没有明显上涨，但是物价涨了，好几倍，嗯，这次去宝马，啊，纽约，嗯，无论是到超市购物还是到餐厅，啊，吃饭都明显的感觉到，啊，物价比前几年高了好几倍，那么在美国的餐厅，现在，啊，用美元的消费和国内用人民币消费基本上差不多，一个菜几十块钱，嗯，也就是说，啊，从餐厅这个角度来看，啊，人民币美元汇率，啊，甚至是一比一的，啊，那也就是意味着物价，啊，美股美国是高了几倍，嗯，所以有观点认为，其实按购买力计算来看，啊，人民币对美元不是，啊，六点八，而是，啊，四左右，那如果是按一比四来算，啊，那我们中国的GDP早就超过美国，啊，整体的GDP的量，嗯，所以现在美国的社会还是一个非常，啊，分化的一个社会，贫富差距非常大，嗯，普通人甚至面临让比较严酷的检查线，嗯，一场一万，或者，啊，一个大饼，就可能让很多美国人，啊，出现阶层滑落，甚至失去工作这个落脚，嗯，那么在美国街道上，啊，随处可见的一些流浪汉，嗯，最不是都是懒人，有很多其实，是遭遇了检查线，嗯，沦为街头流浪，嗯，据彭博社的领导说，这些流浪汉的寿命也就是三到五年，嗯，要么死于饥饿，要么死于寒冷，要么死于毒品，嗯，所以这也是美国这个经济繁荣的背后，啊，这个普通人的悲哀，那么对于美国富人来说，啊，投资房产机会不大，啊，现在基本上都是砸进去投AI科技泡沫，嗯，然后在于穆恩斯利交流时候，啊，当时就讨论这个话题，就是说美国的投资者难道不知道美股科技泡沫比较大吗？嗯，他们也是知道的，但是很多投资者，啊，都是贪婪的，他们要求，啊，获得高风险、高收益，嗯，所以在美股科技泡沫破裂之前，没有多少人愿意退出，嗯，反而有更多的资金砸进去，预期获得一个更高的回报，嗯，那么我给穆恩斯利领导讲了一个巴菲特的，啊，今年比喻，巴菲特说，啊，一个牛市泡沫的到来，啊，就像开了一场舞会一样，消费很炫，啊，姑娘们很漂亮，啊，大家喝着香槟跳着舞，没有人愿意离场，所有的人都知道，啊，过了午夜零点，这一切都会变成老鼠啃奶酪，嗯，但是大家都不想提前离场，啊，都想等到晚上十点五十再走，但是科技这个房间里面没有一个钟能告诉你现在几点了，啊，这个比喻非常形象，啊，也充分显示出投资者贪婪，嗯，大家都想着在泡沫破裂前夕跑掉，但是没有多少人能够兑现其实，嗯，当然提前离场也可能会踏空一部分，嗯，上升的行情，所以这本身就是一个艰难的选择，嗯，然后穆恩斯利的这个领导，啊，很有意思，他说，那我们给这部分客户谈的措施就是，啊，尽量在离门口比较近的地方交易，啊，原因就是一旦发生泡沫破裂的迹象。
马上抛不离场，嗯，当然这也是很多投资者没有眼光，啊，最希望在泡沫破裂的时候，离场，嗯，那我们现在不去预测，啊，泡沫什么时候破裂，嗯，那么很多投资者担心的是，嗯，美股一旦出现泡沫破裂，可能会造成A股和港股科技股大跌，特别是那些链主在美国的公司，比如说，啊，这个特斯拉的提炼、英伟达的打炼、苹果的果炼以及谷歌的果炼，啊，那如果链主的股价出现大跌，那必然会导致，啊，产业链的公司跟着大跌，啊，这里呢给到一个比较好的，嗯，观察指标，那就是看哪个指数，嗯，你每天早上起来第一件事先看，嗯，昨天晚上的美股，啊，市场是跌，美股如果安好也是庆幸，啊，如果隔夜美股出现暴跌，啊，特别是那日出现百分之十以上单日下跌的话，你可能要，啊，再看半天大幅减仓，甚至清仓兑现，嗯，当然也可能狼来了，喊多了大家已经麻木了，啊，嗯，也可能看了这个指标之后，啊，跑错一次，啊，不得不更多的加仓分散，啊，踏空一部分行情，但是你只要跑对最后一次，啊，你就可以保命，保住你大部分收益和本金，嗯，那如果泡沫破裂的时候，你没有离场，啊，而是抱有侥幸心理，那很可能会让你在这轮牛市上钱，钱滚进去，啊，所以我觉得啊，摩根斯坦利他们说的这个比喻还是很有意思，啊，就是在泡沫有可能破裂之前呢，尽量在在离门口比较近的地方跳，啊，防止这个泡沫破破破裂跑不掉，但从另外一个含义来看呢，就是要通过，啊，分散配，来避险，嗯，比如说你既配这些科技股，啊，也要配一些好资产，嗯，那好资产啊，像有色呀、煤炭呀、电力呀、啊，中矿股等等，那这些呢是A股不被替代的，甚至是A股的基石，嗯，他们是低风险收益的方向，而且呢具有中风险特征，啊，新进入者很少，啊，他们甚至可以获得一定的垄断收益，嗯，那这样的话你的风险就降低了，啊，然后呢通过大类资产配置，啊，再配一些黄金、白银的贵金属，来抵御美元贬值的风险，啊，配置一部分，啊，债券类资产，啊，固定收益类产品，那这样的话呢相当于进行了这个配置，啊，所以这次啊和华尔街金融机构交流，就明显能感觉到，嗯，那么美股仍然在牛市的氛围，嗯，甚至呢这个科技企业出现，嗯，加速上涨，啊，嗯，甚至是不买是涨的，嗯，那这这其实也是牛市啊，这个最后期的一个特征，嗯，就是有低空行情，嗯，逼着踏空的投资者空翻多，啊，取之量，那另一方面呢，我们A股和港股的估值啊比较低，那么A股和港股整体的估值不到美股的一半，有的甚至只有三分之一，嗯，所以从估值来看，A股和港股反而会吸引更多的资金流入，嗯，那国际资本对于A股和港股的兴趣和前几年相比啊明显增加，啊，预计未来啊半年到一年时间会有更多的外资流入到A股和港股，啊，这对于这个慢牛长期行情的，啊，演绎将起到比较好的推动作用，嗯，长期以来我一直倡导价值投资理念，嗯，那么过去十年不仅八次到美国参加巴菲特午餐会，嗯，这每次去巴菲特午餐会都是非常辛苦的，嗯，因为奥巴马是在美国中部内布拉斯州的一个小镇，从啊国内飞过去没有直飞航班，啊，必须中转，啊，最近看洛杉矶或者是啊达拉斯啊等等地方，嗯，一般要飞二十多个小时，嗯，那么回程的时候从纽约飞回家呢也费了大力气，啊，飞越加拿大飞机，啊，然后飞越太平洋，所以这个全程是非常辛苦，而且还要倒时差，嗯，但是为什么我不辞辛苦啊八次亲亲临这个现场，其实我是为了借助巴菲特午餐会这一全球投资人盛会，让价值投资理念啊被更多的人关注到，啊，学习到，嗯，巴菲特的实践已经证明，最佳投资是取长期投资的法宝，嗯，虽然最佳投资在短期内不一定获得高的收益，但是从长期来看可以啊获得，嗯，复利增长，嗯，能够改变很多人，亏钱命运，嗯，那么从二十年啊我一直这样推广巴菲特价值理念，啊，我觉，那么很多投资者，啊，也因此改变了追涨杀跌频繁交易的习惯，走向价值投资路，啊，有很多投资者啊实现了这个身价倍增，有些甚至实现啊一个上百万，嗯，那看到这样的现象我非常的开心，啊，看到广大投资者改变了年之后赚到钱，啊，我觉得我的工作是有价值的，啊，我的推广价值投资理念是有成果的，嗯，那巴菲特的价值投资啊是跟着啊投资老师克雷姆学的，嗯，那最初价值投资理念是要买一些低估值的价值股，但是后来呢巴菲特又跟随，嗯，学了要买成长股，嗯，所以巴菲特一直啊不断调整他的投资理念，嗯，他说在我的身体里有着百分之八十克雷姆的血，和百分之二十费雪的血，嗯，直到他在上一期节目内遇到芒格，和芒格一起啊做伯克希尔哈撒韦，啊，他彻底的啊确立了他的投资理念，啊，就是芒格最早说的，你愿意一个普通的价格买一个伟大的公司，而不要一个伟大的价格买一个普通股，嗯，那这一点啊直接改变了巴菲特一生的投资，所以后来他买的可口可乐、喜糖果啊以及苹果啊都是在价格最低的时候买的，啊，但是都获得了巨大回报，那在今年午餐会上啊巴菲特特别感谢了库克，啊库克在中国也来到的现场，嗯，我这次参会坐在内场和巴菲特啊库克还有中国的价值投资领袖啊离得很近，嗯，那么巴菲特在会上啊开场的时候讲到，嗯，库克给伯克希尔赚了钱，比我多得多，嗯，那么在二十年十年前啊苹果的创始人乔布斯去世，嗯，然后有库克来接任，有很多人并不知道库克是谁，也不相信库克能够延续乔布斯的奇迹，啊，但是库克以精彩的卓越的表现啊将苹果带到了一个新的高度，嗯，伯克希尔哈撒韦啊最初拿百分之十的资金配置苹果，大概是两万八十亿美元，啊，后来呢涨到了一千，啊，这个八十一千八百亿美元左右，也就是说光苹果一只股票给伯克希尔哈撒韦贡献了一千五百亿美元的啊利润，那么相当于一万亿美元，啊，这就是说，嗯，你买好公司是敢于重仓的，苹果的仓位一度占到伯克希尔哈撒韦百分之五十，嗯，所以虽然苹果不是过去十年涨幅最大的股票，但是因为啊巴菲特对苹果比较钟爱，也比较了解，所以敢于重仓，把苹果给他贡献的收益非常大，嗯，你想他要买多少只股票？
啊，即使这股票涨十倍、涨一百倍，那么最多也还到一个风险投资了。啊，这就是价值投资的魅力。就是对于啊好公司啊你了解的公司敢于重仓，然后再通过长期持有，才获得一个好的回报。啊，这是价值投资者啊需要学习的地方。嗯，只要巴菲特曾经说过的一年，股票不在于你涨多少，而在于你买多少。啊，嗯。所以做价值投资，啊，一定要树立正确的理念，而不是陷入误区。啊，很多人以为我做价值投资就是长期持有，但实际上巴菲特做投资也不是所有的股票都长期持有。他涨卖的时候会果断获利了结。嗯。他对于中国股票出手就两次都获得了巨大回报。第一次是石油A股，一块钱买的十块卖掉，五年赚了十倍，啊，今年买一大笔。啊。他买的时候，国际油价才三十美元一桶，而等到国际油价一百四十多美元一桶，石油在国内发，在一个在内地发A股的时候，啊，在一片看好声中，巴菲特就获利了结。啊。真正做到了别人看不起我恐惧，别人恐惧是我看。而对比亚迪的投资，啊，更加神奇。啊，他在零八年，啊，比亚迪业务处于低谷的时候，配置了比亚迪的港股，啊，持有十三年的时间，获得了三十八倍的回报，元银美元变成了七十多亿美金。啊，虽然这些资金在不限华为的持仓中，啊，不涨，啊仅仅谈到十五倍以后，但是呢，啊，这充分的说明啊巴菲特做价值投资，嗯，他也不是说不卖，等到价格出现泡沫的时候，他也会果断卖掉。嗯，巴菲特总结了巴菲特卖股他的三个原则，第一个就是估值过高出现泡沫的时候会卖，第二的话呢就是，嗯，嗯，这个在公司的基本面发生变化或者行业基本面发生变化的时候，他会卖。啊，就像他买航空股，嗯，五万块钱在一个初中，他以前说他不会买在轮子的公司，也不会买在翅膀的，但是后来他买了美国的航空股。啊，他认为美国的五大航空公司已经获得了相对华图路的低位，啊，已经有了比较稳定的盈利。嗯，但是后来发生了这个疫情，嗯，美国的航空业受到重创，啊，他及时的认错，割肉出局，啊，亏了百分之五十左右，啊当然，对他来说这个持仓五十亿美元，啊占比很小。嗯，他一旦买了也会及时卖掉。嗯，第三呢就是啊在行业内找到了好公司，他也会卖掉。啊，比如说他以前不做科技股，啊虽然让他错过了零一年，受往泡沫破裂的风险，但是同样也错过了随后二十年科技互联网的发展。啊，后来呢他买入IBM股，啊，但是IBM股在手机移动网，啊，出了机会，嗯，个人P，P也卖给了李联想。嗯，巴菲特发现了IBM并不能代表这个真正的科技发展的趋势，啊后来有中国投资者转型，在巴菲特介绍了一个苹果，说苹果的商业模式比苹果还好。啊，这个在最近去年或这大些，啊目标演讲的时候提到这件事。啊，巴菲特也非常认同，后来巴菲特就把IBM股亏钱卖掉，买了苹果，啊，从而呢出现了奇迹。嗯，所以这也可以看出，巴菲特做价值投资也是与时俱进的，啊，并不是固步自封，啊。他认为是，啊，发现了好的公司，啊，出现了实在里面受益的公司，啊，只要他看懂了，他也会去投。他看不懂的坚决不投，啊，他坚守在能力圈范围之内。嗯。那么在中国做价值投资和在美国做价值投资还是不同，因为中国市场是新兴市场，和美国这种成熟市场有很大的差别。啊，比如说这个A股市场，散户投资者占比比较大，市场波动也比较大。嗯。所以在A股做价值投资，啊，还要适当做，啊，仓位管理。那么在过去十年的时间，天天基金成立了，啊，就非常重视对于市场大趋势的研究，啊，践行中国特色价值投资理念，成功的实现两次超跌，四次超跌，抓住了市场关键的机会。嗯，在这二重头奖呢，就是二零一四年初，变天的时候，啊，前海源顾问王红艳先生在媒体上公开表示，A股将迎来十年一度的大牛市。而在当年的七月牛市开启，嗯，而在二零一五年五月十一号，天天基金在全民炒股，嗯，很多人通过嗯长单配资加杠杆的情况之下，公开提示了风险，嗯，有效的规避了股灾，嗯，保住了基金持有人的这个利益。嗯，那么这也是天天基金一点证明，啊成为唯一啊高位大幅减仓的基金公司。嗯，那么经过几个月的空仓期，到二零一六年初，市场发生了什么？嗯，总资本的市盈率甚至跌到了十倍以下，这时候基本上到了啊估值最低的时候，天天基金决定，嗯，从重点防御转为全面进攻，首先把握了春节后A股上涨行情，重点配置当时我提出的大路漫，即大马路加防御龙头，啊，抓住了最多上涨的一个机会。嗯。那么做中国式价值投资，除了要做仓位管理，最重要的就是要，嗯，解读政策，嗯，无论是财政政策、货币政策这些宏观调控政策，还是啊行业政策都要重视。嗯，对于政策大力支持的行业要重点关注，啊，比如说，嗯，二零一九年的新能源，啊，天天基金啊重点把握了新能源，啊，大发展的机会，嗯，从二零一九年到二零二一年，嗯，在新能源上啊获得了不错的投资回报，嗯。然后，啊，从二零，嗯，二十年的开始布局这些机器方向，嗯，加上啊芯片半导体，啊算力算法，啊科技方面，啊成功的抓住这轮啊政策支持的，嗯科技牛行情。十五规划已经通过，嗯，十五规划里面重点提到这些科技方向，基本上都属于政策支持方向，都可以重点关注。比如说像啊芯片半导体、人工智能，啊算力算法，嗯商业航天、新型基建，啊生物医药、固态电池，啊等等这些科技方向，那么都是属于这轮科技牛的出现。嗯。那么对于政策限制的行业就要远离，啊，嗯这里就不一一啊举例了，啊，在过去这些年，啊一些政策限制的行业啊表现，嗯，再也啊不清楚，嗯，所以做投资一定要啊结合A股上的实际来做价值投资，啊，而不是嗯就是机械的照搬巴菲特的经验，因为A股市场和美股市场比还是个新兴市场，A股市场所具的特征啊和美股市场不一样，嗯，所以我们通过做中国特色价值投资，啊才能真正的获得好的回报。那我们在判断大势的时候，主要考虑八大因素，包括政策导向、估值情绪流动性外部因素风险溢价市场周期基本面等，啊通过综合的来判断市场到了什么阶段。我们认为这轮半导体行情，啊目前还在牛市的中期，远远还没到筑后期，或者说市盈率也只有不到十五倍，啊低于历史平均水平，嗯，这市场整体不存在利润泡沫，啊除了个别领域啊一些啊出现盘子。
可能有炒作的嫌疑，有泡沫的嫌疑，嗯，那么这轮慢牛长牛行情具有深刻逻辑，嗯，包括政府的支持，以及居民储蓄向资本市场转移，嗯，这也催生A股市场上有史以来最长的一轮牛市，嗯，因此大家一定要保持信心和耐心，啊，通过布局好的股票、好的基金，嗯，来抓住这轮慢牛长牛行情的机会，嗯，真正的实现财富增长，嗯，在房地产的黄金二十年，嗯，投资房产成为很多居民实现财富增长主要的渠道，啊，那么现在这个啊风口转向了资本市场，嗯，其实我们看啊，美日韩这些发达国家，他们也同样经历过这样的过程，嗯，就在最初是通过嗯配置房产实现居民财富的增长，嗯，等到房价涨到位，啊，房地产供应过剩之后，嗯，那么转向股市，股市成为居民资产配置最主要的一个渠道，嗯，根据统计啊，现在美国家庭资产百分之五十以上配置在股票市场，包括股票、基金以及资产配置化，嗯，那这一方面也让美国居民充分享受了这轮美股牛市的收益，实现了家庭财富的增长，啊另一方面啊，美国家庭资产啊一半以上配置在美股上，也推动美股在那做强，甚至不断创新高，啊走出了美股历史上啊十余时间最长的一轮这个最长的一轮一个牛市之一，嗯，形成了一个啊互相增强的小股，嗯，而美国居民对房产的配置比例不到百分之三十，嗯，那么反过来，我国家庭资产现在配置还是偏于房产，在高峰期的时候，二零二一年我国家庭资产配置在房产上的比例超过七十，嗯，那么现在经过啊五年来下跌，现在配置房产上的比例应该是在百分之五十左右，啊仍然是远远高于啊美国家庭资产的配置房产的比例，啊而我国家庭资产配置在股票和基金上的比例不到百分之五，啊，那么未来还有很大的增长空间，啊，所以这一轮慢牛长牛行情啊，这是家庭资产配置的一个调整，啊，特别是在传统行业啊不景气的情况下，啊，嗯大家赚钱从实业上赚钱越来越难，啊这反而会让更多的资金啊进入到资本市场，通过资本市场来配置代表经济转型方向的好股票、好基金，嗯，从而分享我国经济转型的成果，嗯，分享这轮慢牛长牛行情的收益，啊从而呢实现嗯家庭财富的增长，而这轮慢牛长牛行情也肩负着三重历史使命，第一就是通过这轮慢牛长牛行情让广大投资者赚到钱，啊从而提振消费，嗯，抵消房价下跌带来的财富负效应，嗯第二通过这轮牛市啊来稳住楼市，啊很多投资者通过股市赚到了啊较多的收益，就能通过买房来改善生活，嗯，那第三呢就是通过这轮牛市啊支持更多科创型企业，啊，通过AI登陆资本市场获得宝贵的资本，啊成长为下一个啊巨无霸企业，嗯在AI科技革命的背景之下，啊，找到我国经济增长的啊第二条曲线，啊这样的话这轮慢牛长牛行情啊将会起到很好的拉动作用，啊我把它比喻成拉动我国经济增长的第四架马车，那这是呢结合这一次我到美国参加股东大会以及与华尔街机构交流的经验给大家做的分享，啊希望呢能够为大家投资啊带来一个信心带来参考，嗯，那平时呢大家可以关注一下我的啊公众号“杨东红光策略研究”，啊会不定期的呃基本上每天都更新啊一些最新的最新观点供大家进行支撑，啊另外大家也欢迎大家啊加入我的工作微信号啊带动我们全体分析师来进行互动交流，啊，希望我的观点能够为你啊未来的投资啊带来一定参考，啊当然一家之言啊欢迎大家啊做来讨论，嗯，虽然做价值投资不能保证你短期一定赚钱，但是巴菲特的实践证明，价值投资是取得长期投资胜利的法宝，啊，那么短期之内啊嗯各种方法都可能会赚钱，但是长期来看，价值投资是最主流的投资理念，嗯，所以这一点呢也是给我们很大的启示，那么到明年如果巴菲特还现在还到会场参加股东大会，啊我也会再次啊带一部分投资者一起赴美参会啊开启长线之旅，啊也欢迎呢大家啊呃有条件呢有时间有意愿的啊明年我一起去现场看，啊一起把价值投资理念在A股市场啊推广起来，啊让A股市场收获的最强成果，也让A股的投资者能够真正的分享我们资本市场这轮慢牛长牛行情，实现家庭财富增长，啊也希望各位机构投资者为客户啊创造更好的投资回报，啊赢得客户更多的信任，嗯好因为因为时间关系今天给大家用一小的时间啊来进行分享啊呃希望呢对大家未来的投资能够带来参考，啊再次感谢啊我的三季会议提供的这次交流的机会，啊期待下次和大家啊再聊，谢谢。
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