⏯️【浙商宏观||李超|林成炜】鲍威尔留任理事，美元流动性“内忧外患”──4月美联储议息会议传递的信号
⭕核心观点：本月联储按兵不动符合预期，声明保留进一步降息指引，鲍威尔将留任联储理事直到司法部调查完全结束。
我们继续强调前期观点即数量型宽松加码将是年内阻力最小的方向，当前美元流动性“内忧”（私募信贷）“外患”（海湾和部分亚洲国家申请流动性互换），且年内财政（关税和军费导致的赤字走阔、政府关门）仍可能对货币政策形成约束。
联储金融监管持续放松，一是4月1日补充杠杆准备金率调降正式落地生效，带来1.1万亿美元购债增量，二是3月19日资本监管新规进行公示，通过降低贷款风险权重强化银行信贷能力，可能释放1.75万亿美元信贷容量。
🌟联储如期按兵不动，5月鲍威尔卸任主席后将继续留任联储理事
1️⃣利率区间方面，美联储如期按兵不动，联邦基金目标利率维持在3. 50%-3. 75%区间；
2️⃣数量政策方面，“准备金管理工具”（RMP, Reserve Management Purchase）按计划放缓，根据纽约联储数据，RMP工具1-3月按计划每月扩表400亿美元/月，4月（4月14日至5月13日）计划扩表速度降至250亿美元/月；
3️⃣未来指引方面：一是鲍威尔认为由关税引发的通胀很快就会呈现出缓解的趋势，短期内能源还可能推高通胀，二是当前失业率已经接近自然失业水平，劳动力市场“低增长平衡”的状态令人担忧；三是明确表示目前联储无人认为需要加息。
🌟美元内外流动性压力仍存，2026年数量型宽松是阻力最小的方向
1️⃣内部私募信贷压力仍在积累；
2️⃣美伊冲突下外部美元流动性紧张；
3️⃣短期风险有限，但长期压力增大。
🌟联储RMP工具按计划放缓，但财政超预期扩张背景下年内仍可能加码
1️⃣联储12月启动“准备金管理工具”（RMP, Reserve Management Purchase）进行扩表，4月缩表速度按计划放缓；
2️⃣12月联储启动扩表后，从准备金视角来看美元流动性仍然偏紧；
3️⃣美国财政赤字超预期走阔对货币政策形成约束，年内RMP可能加码。
🌟3月美联储巴塞尔III资本监管规则修订稿继续“宽信用”
1️⃣当前风险监管以一级资本充足率为主；
2️⃣新规降低信贷风险权重，从分母端强化银行信贷能力；
3️⃣新增银行信贷能力达1.75万亿美元；
4️⃣4月美联储eSLR新规正式生效，预计带来1.1万亿美元额外购债空间。
风险提示：美国通胀超预期恶化；美元流动性风险超预期恶化。