【长江电新&机械&公用&军工】东方电气2026一季报分析：订单持续增长，盈利能力提升贡献利润增长弹性，燃机扩产彰显未来业务增长信心
1、公司2026Q1营收174.7亿元，同比+5.6%；归母15.9亿元，同比+37.4%；扣非11.8亿元，同比+11.5%。
2、收入端，公司收入保持平稳增长，26Q1公司水轮发电机组产量1.6GW（同比+130%），汽轮发电机组产量15GW（同比+8%），风力发电机组产量1.1GW（同比-65%），电站汽轮机产量6GW，电站锅炉产量8GW。
3、盈利端，公司2026Q1毛利率达18.38%，同比+0.46pct，预计前期涨价火电设备订单交付有所支撑。公司2026Q1四项费用率达9.09%，同比-0.38pct，其中销售费率达0.93%，同比-0.01pct；管理费率达3.89%，同比-0.16pct；研发费率达3.74%，同比-0.53pct；财务费率达0.53%，同比+0.31pct。
同时，公司26Q1公允价值变动净收益3.7亿元，主要系公司持有的川能动力等股票市值增长，推动公司归属净利增速高于扣非增速。
4、燃机扩产彰显未来业务增长信心。公司董事会审议通过东方汽轮机自主燃机核心产能提升建设项目（一期），项目总投资7.39亿元，当前年产能10台，基于市场需求公司进行了扩产动作，产能进一步提升，未来出海可期。
5、其他方面，26Q1公司新增生效订单366亿元，同比+2%；26Q1末存货297亿元，同比环比显著增加，支撑后续出货。展望后续，我们认为公司当前订单景气支撑后续主业持续快速增长，并且在北美AI缺电背景下，全球燃机需求爆发，公司自主燃机打开新增长曲线。预计26年归属净利润46-50亿元，对应PE约28X。继续关注！