🌊中国船舶25年报&26Q1业绩点评：
事件：公司发布25年报&26年一季报，25年全年实现营收1520亿元，同比+13.97%；实现归母净利润78.48亿元，同比+86%；按此计算，25Q4公司实现营收445.8亿元，同比+5.37%；实现归母净利润19.97亿元，同比+32.84%；26Q1实现营收433亿元，同比+54.90%；归母净利润48.32亿元，同比+251.64%。
1、Q1业绩超预期，重工并表助力业绩加速释放。25年&26Q1公司营收稳健增长，业绩加速高增，主要系公司手持订单结构升级，交付的民品船舶数量、价格同比提升，叠加成本管控效率提升，盈利能力增强。公司造船实力不断提升，当前第二艘国产大型邮轮“爱达·花城号”项目进度已超90%，建造效率、国产化率均有大幅提升，此外在大型VLCC船、VLAC船、15000立方米液态二氧化碳运输船等高端船型领域也实现突破，高端产品储备持续丰富。公司在造船、修船、海工等领域均位居全球领先水平，25年9月公司换股吸收合并中国重工，26年完全并表，业绩释放进入加速期。
2、订单确收结构优化叠加控费增强，盈利能力加速提升。公司25年主营业务毛利率达12.27%，同比+2.21pct，销售净利率达6.92%，同比+2.01pct；26Q1销售净利率达11.94%，同比+3.89pct，提升斜率加速，主要系公司交付船舶订单结构持续优化，中高端船型占比及单船价格均有所增加；费用率方面，公司26Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达0.17%、3.38%、2.61%、-0.77%，同比分别下降0.10pct、下降1.56pct、下降0.63pct、增长0.55pct，成本管控效果明显，带动公司盈利能力加速提升。展望后续，随着公司交付订单结构持续优化叠加成本管控，预计26-27年盈利能力有望加速释放。
3、在手订单饱满，新签及交付订单量价齐升。25年公司共承接民船&海工船订单237艘/3050.67万载重吨/1758亿元，中高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%；修船业务全年承接820艘/55.15亿元，在中高端船型修理、大型改装、绿色改装等领域处于行业领先地位；交付方面，公司全年完工交付民船&海工船161艘/1367.75万载重吨，吨位数同比+7.7%；截止25年底，公司累计手持民船及海工船舶订单652艘/7997.3万载重吨/4674.51亿元，其中油船占比近30%，集装箱船占比近20%，散货船占比近20%，液化气船占比超10%，特种船等其他船型占比近20%。公司在手订单饱满，生产排期已至2030年后，且优质订单新签高增，体现公司在高端船型领域的竞争力不断增强。
[烟花]船舶行业25年底高景气回归，Q1订单已经看到翻倍高增，新船价格3月以来连续4周环比上涨。后续景气有望持续。欢迎交流~