【财通建筑建材】建筑央国企q1经营总结
[礼物]从一季度经营情况来看，建筑央国企收入、业绩、订单、现金流整体有所承压。
1）订单端，1Q2026建筑央企中，中国化学、中交同比正增长，中国铁建、中铁、中国能建、隧道股份承压较为明显；地方国企中，广东路桥、浙江交科表现较为亮眼，四川路桥、新疆交建、安徽建工承压较为明显。
2）收入端，中国化学和中国能建、中国电建、中交取得了同比正增长，上海建工、新疆交建、安徽建工三家地方国企收入增长显著，我们认为一季度虽基建投资增速改善明显，但从水泥出货量来看，Q1实物工作量仍有待提升，另一方面，央国企普遍开始重视经营质量，收窄垫资力度，也对收入确认产生一定影响。
3）利润端，中国化学、安徽建工取得了高个位数增长，中国中冶剥离非核心主业后利润已触底企稳，其他公司跌幅较大。一方面，毛利率承压是共性因素，这与竞争加剧以及投资类项目减少或有较大关系，另一方面，部分央企体现了财务费用（有息负债）增加的趋势，可能与过去两年政策要求加大对中小企业清欠相关。大部分公司的减值相对稳定。
4）现金流端，中建、中国化学现金流改善较为明显，中国中冶小幅改善，上海建工、广东建工、浙江交科或因地方财政实力较强现金流均有所改善，其他央国企均有不同幅度的承压。我们判断一方面主要因地方政府财政压力或仍有持续，Q1化债资金投放相对有所滞后，一季度企业端的资金到位情况仍同比有所承压；另一方面央国企自身加强收款确已产生积极效果，中交、中国电建、中国铁建、山东路桥收现比同比有所改善。