事件：阳光发布2026年一季报，公司实现收入155.61亿元，同比下降18.26%；归母净利22.91亿元，同比下降40.12%。
1、逆变器业务，Q1出货31GW，收入50亿左右，同比略有下降，主要是国内户用市场收缩；毛利率40%左右，同环比有所提升，处于历史较高水平，同样得益于市场结构优化以及产品降本。
2、储能业务，Q1发货11.4GWh，同比基本持平，环比略有下降，收入87亿左右。鉴于去年Q1沙特大单集中确认（40亿收入，10亿利润）导致高基数，今年Q1储能经营趋势实则不错。市场结构优化，欧洲占比提升，国内占比下降，带动均价和毛利率改善。预计Q1储能毛利率预计30%+，环比显著修复。其他业务风机变流器、电站开发及运营等，预计贡献收入10-20亿，同比有所下降，盈利能力预计稳定。
3、财务数据上看，公司Q1期间费用率17.0%，为近四年以来新高，主要原因是汇兑损失4亿左右导致财务费用增多、研发费用持续高强度、收入规模下降。Q1末合同负债122亿，同环比小幅提升并创历史新高，预付款项高达40亿，远高于10亿上下的历史水平，反映公司经营趋势向好，积极备货并锁定原料。
4、一季报后，我们认为公司底部夯实，改善趋势明确：1）碳酸锂涨价担忧已有消化，Q1毛利率修复，后续成本上涨有望传导， 2）AIDC积极推进，）
5、我们预计公司2026-2027年实现利润155、200亿，对应PE为18、14倍。公司长期价值明确，短期底部夯实、催化可期，继续重点推荐。
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