【招商电新】春晖智控2025年报&2026Q1点评-20260423
1、业绩情况
公司公告2025年实现营收、归母净利润、扣非净利润5.57、0.60、0.48亿元，同比+9.15%、+11.38%、-2.02%；其中25Q4实现营收、归母净利润、扣非净利润1.78、0.20、0.13亿元，同比+38%、+34.88%、+1.28%。26Q1实现营收、归母净利润、扣非净利润1.19、0.10、0.07亿元，同比-1.53%、-24.89%、-31.62%。
2、主业25Q4表现亮眼，26Q1表观有所承压
25Q4业绩表现亮眼，预计系主业项目在Q4集中确认，同时投资收益贡献1080万，同比+110%。
26Q1上市公司本体收入利润有所下滑，预计主要系项目结构波动，成本有所上升，导致毛利率同比下降约3pcts，同时汇兑收益较同期影响约130万元。
3、春晖仪表25Q4利润率持续提升，26Q1维持快速增长
2025年末公司持有春晖仪表38.69%股权，报表端体现为联营企业投资收益，25年春晖仪表营收入1.40亿元、净利润3567万元，同比+17.13%、+35.51%，其中25Q4单季实现营收约4035万元、净利润约1060万元，单季净利率约26%，较前三季度25%净利率进一步提升，预计主要系BE占比持续提升。
26Q1公司联营企业投资收益361万元，同比增长30.3%，估算春晖仪表净利润约900万元，利润持续快速增长。
4、看好Bloom Energy SOFC 26年需求爆发
BE25年出货约700~800MW，预计26年出货接近2GW，春晖仪表是BE温度传感器核心供应商，单GW价值量接近2e，毛利率高达57%，后续份额可能超9成，近期收购春晖仪表由于业绩基准过期而暂停，上市公司表示正在更新评估报告，我们预计后续会看到更多令人激动的数据。
此外公司还布局商业航天和半导体相关业务，延续产品优势，未来值得期待。