1️⃣业绩出拐点，Scale up机会能够发挥芯片→整机柜能力，整体市场份额增长。2025年新华三营收759.81亿元，+37.96%；净利润31.51亿元，同比+12.30%，扭转23/24业绩下滑情况，步入由AI驱动的新增长阶段。公司服务器侧深入合作昆仑芯、平头哥等，交换机有芯片自研布局，实力突出。
2️⃣推进新华三收购比例+7%，增厚利润，对应财务费用直接减少。25.11公司和HPE签订进一步收购7%股权，同时其他资管方收购剩余12%股权，HPE不再持有新华三股权，原100亿左右的金融负债不再产生财务费用。后续12%股权紫光股份也将推进收购。
3️⃣27E PE 20x，较服务器/网络侧公司有明显估值优势。新华三26、27年业绩加速，股权比例提升，同时母公司收购相关的财务费用逐年减少，多重因素叠加，继续关注‼️
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