中国汽研交流要点 -20260423

中国汽研交流要点 -20260423

中国汽研披露一季报后今天波动较大。我们与公司交流，逻辑不变。要点如下：

2025全年归母净利润10.6亿，同比+17%，与预告一致；计划股利支付率32%，对应静态股息率2%左右。26Q1营收8.1亿，同比-9%，归母1.65亿，同比-4%。公司一季度营收和利润下降，主要是由于整车厂Q1销量承压，对应检测服务的收入确定意愿有一定的影响。中国汽研26Q1毛利率46%，净利润率21%，总体保持稳定

预计收入同比两位数增长。下半年L2检测会有一些试运行。目前市场调研下来，检测产能紧张；最后L2强检的量-价，需要政策端、车企端、检测企业端三方协调决定

L2强检对应的单车型ASP增长在40%以上，乘用车强检市场预计3-4年翻倍，我们认为中国汽研受益于产业升级的逻辑不变。基础业务端，公司的季节性通常是前低后高；后续随着销量的恢复，客户对检测服务的收入确认也将修复。中国汽研目前对应26年13x左右PE，我们继续看好